毛利率对决：贵州茅台的88%与ST丹化的-108%

　　理财周报记者 孙迎娣

　　如何通过年报分析一个上市公司主营业务的盈利空间和变化趋势时，销售毛利率是一个重要指标，该指标是企业某一主要产品或业务盈利状况的“晴雨表”。若能准确把握和分析销售毛利率的变化，则能对企业的核心竞争力的变化趋势“窥见一斑”。

　　65家公司毛利率4年连超50%

　　四个高毛利率行业：餐饮旅游、高速公路、食品饮料、医药生物

　　非常高的毛利率意味着盈利能力强，并且这些高毛率的公司对成本上涨的消化能力比较强。理财周报据万得数据统计，目前公布2007年年报的1000多家上市公司中，连续四年销售毛利率在50%以上的公司就有65家，这些公司主要集中在餐饮旅游、高速公路、食品饮料、医药生物行业。

　　恒瑞医药毛利率4年连超75%

　　医药生物行业中的三个子行业毛利率尤其高：一个是传统中药毛利率高，另外是抗肿瘤药上市公司毛利率高，再者是生物制药高科技的上市公司毛利率高。

　　而作为高科技医药公司的恒瑞医药(600276.SH)则同时具备了后两个子行业的优势。该公司连续四年分别以75%、80%、80%和83%的稳定高毛利率显示出了在医药行业的龙头优势。

　　全球5000多亿美元的药品销售规模80%被专利药企所瓜分。

　　在恒瑞医药抗肿瘤、抗感染和麻醉镇痛三项主营产品中，抗肿瘤类药物的毛利率自2005年以来都达到了86%以上，是恒瑞医药未来的核心竞争优势产品。

　　丽江旅游毛利率4年保持80%

　　毛利率的逐年上升性和公司所处的发展阶段是考察该公司长期盈利能力的另一重要标准，处于扩张期且毛利率高的上市公司是投资选择的主要对象。据WIND数据显示，丽江旅游(002033.SZ)2007年的销售毛利率为80%，该公司已连续四年毛利率保持在80%以上。虽然与毛利率增长排名前位生意宝、用友软件等公司在毛利率增长幅度上有一定的差距，但丽江旅游处于扩张期的“壮年优势”成为7家毛利率增长80%以上的上市公司中最具投资潜力的“黑马”。

　　从该公司近两年各主营业务对毛利率的贡献力来看，索道运输产品毛利率占主营业务收入的比例均在88.54%以上。

　　中投证券分析师曾光认为，该公司的索道运输产品线正处于急速扩张期，索道运输产品尚有巨大的利润释放空间。以云杉坪索道为例，该项目改造后仍存在提价预期。云杉坪索道将于今年1月20日改造完毕，乐观预计在春节前投入运营。改造后，云杉坪索道的运力将从目前的每小时550人提升约2倍到1500人。提价幅度保守估计为50%，乐观估计为100%。与此同时，丽江古城世界遗产论坛中心项目施工进展顺利，盈利能力强劲。该项目预计2008年10月投入运营，2009年全年的营业收入至少1亿元。

　　毛利率不稳定的公司投资价值小

　　并非高毛利率就意味着高投资价值。如高速公路板块，该板块毛利率非常高，一般毛利率都在60%以上，但是高速公路板块的上市公司业绩成长性一般，虽然业绩比较稳健，但是市盈率并不低，而且高速公路板块面临政策的风险。高速公路最终的方向是不收费的，因而虽然当前盈利能力强，但不具备中长期的投资价值。

　　由于各种资源价格的上涨，如油价、有色金属价格、粮食价格的上涨，都导致公司生产成本的上升，对于公司盈利形成直接的影响。如果对于原材料涨价不能转嫁和消化，必将影响公司的盈利，在毛利率上也会有体现。

　　据理财周报记者统计，在连续四年销售毛利率均在50%以上的65家优质公司中，就有30家上市公司2007年毛利率比上一年度有不同程度下滑。在这样的背景下，对于连续四年毛利率稳健上升的行业和公司，则盈利前景比较看好。

　　稳健是考察上市公司毛利率可靠性的首要标志。如ST股的上市公司，其毛利率波动性非常大，其所表现出的数据则无太大的参考性。如*ST大水，2005年毛利率为17.79%,而到了2006年其毛利率则仅为0.78%,2007年毛利率又升至15.13%,此类公司则无太大的长期投资价值。