一季报暗礁潜伏 券商的好消息与坏消息

　　杨冬

　　4月30日，国元证券发布一季报称其一季度净利润同比大幅减少80.11%。至此为止，两市8家券商类上市公司2008年一季度财务报表全部披露完毕。

　　与此同时，具备多种题材的券商股受到了市场热烈的追捧，成为带领大盘冲脱3000点区域束缚的龙头性板块。

　　资金的趋短期行为使得看似风光无限的券商股危机四伏，即使一季度中信证券、海通证券等券商的业绩增长超越了分析员的预期，券商一季报本身暗含的危机也加重了这种忧虑，

　　坏消息是，新股存货告缺、经纪业务增长压力加大及资产收益率曲线的快速下降，券商"靠天吃饭"的生存法则没有发生任何实质性变化。

　　好消息是，创业板、股指期货、融资融券等政策性利好年内有望兑现，优质券商在市场趋势向下的过程中并没有停止业务扩张的脚步。

　　三大“暗礁”

　　由于市场环境发生了很大的变化，8家券商的一季度净利润、经纪业务、自营业务及投行业务在内的各项财报数据环比均出现了不同程度的下降，此时，与2007年一季度的同比增长数据就显得弥足珍贵。

　　而在2008年A股结束单边市而转为“猴市”的基本共识下，券商交易性金融资产的浮盈大幅缩水甚至出现负数，经纪业务的规模及同比增长状况将成为决定券商财报质量的绝对主导力量。

　　值得欣慰的是，在一季度市场羸弱的环境下，中信证券、海通证券等优质券商的经纪业务同比依然保持了良好的增长势头，市场份额有所提高，如中信证券收入25.88亿元，同比增25%，海通证券收入13.35亿元，同比增55%，国金证券收入1.36亿元，同比增25%。

　　但是，这种增长并不足以充分反映全部事实。记者发现，相对于2007年一季度相对较低的市场日均交易额，在2008年一季度日均1900多亿元的市场交易额基础上，券商实现经纪业务的增长其实并不困难。

　　困难的是，面对2007年二季度日均高达2750亿元的天量交易额，券商经纪业务在接下来的二季度实现增长的可能性非常渺茫，而4月份跌落谷底的交易额已经做出了一个非常坏的开场白。

　　国泰君安金融行业研究员梁静认为，如二季度日均交易额为2500亿元，则券商经纪业务佣金收入将下降20%，若二季度日均交易额只能恢复到较低的一季度水平，券商经纪业务佣金收入则面临大幅下降40%的风险。

　　除却经纪业务暗含危机之外，券商的投资收益也由于新股存货的告缺而逐渐丧失对冲净利润下滑的功用。

　　纵观8家券商的一季报，在投资收益项下，较去年同期大多数都增长了200%以上，如中信证券实现投资收益20.81亿元，同比增194%，海通证券实现投资收益5.8亿元，同比增227.3%，国金证券实现投资收益4.72亿元，同比增625%，长江证券实现投资收益4.63亿元，同比增35%。

　　来源：经济观察报网