2008年上市公司盈利预计增三成 行业冷暖分明

　　⊙东方证券 毛楠

　　截至27日，已经有超过9成的上市公司公布了其2007年的年报，超过7成的上市公司公布了其2008年的一季报。从表1中可以看出，可比上市公司2007年净利润同比增长49.3％，基本符合我们之前的预期，而可比上市公司2008年一季度净利润同比增长仅24％，我们东方证券研究所在《布局2008-2008年年度策略报告》中曾预期2008年上市公司净利润同比增长会达到30％，那么目前的年报以及一季报的数据是否意味着2008年上市公司的业绩增长将低于市场预期呢？我们的答案是否定的。

　　首先，造成上市公司盈利增长数据低于预期的主要原因在于石化行业盈利增速明显放缓，而政府相关补贴政策的出台将使得石化行业的盈利回归真实。中国石化2008年一季度净利润同比下降幅度达67％，如果剔除石化行业，其余上市公司2008年一季度净利润同比增长为46％。而按照国家的最新规定，国家将按月给予石化企业炼油补贴，返还比例将达到75%，这将大大减少中国石油和中国石化炼油环节的亏损。如果按100美元/桶原油价格计算，中国石化每月收到的补贴60亿左右，中国石油10亿左右。这将使得2季度石化行业净利润环比出现大幅的增长。

　　其次，自2008年2月份开始，市场就开始下调其对于上市公司2008年的盈利预测。造成市场下调上市公司盈利预测的主要原因是对于中国宏观经济以及2月份雪灾影响的担忧导致了市场的恐慌性下跌，而恐慌性的下跌显然加剧了这一担忧。2008年4月份ETT50可比成分股2008年的盈利预测较2008年2月份已经向下修正了6％。虽然目前一季度上市公司的整体盈利增速为24％，但是相比较已经大幅向下修正的盈利预测来说，并不低于预期。

　　最后，从环比的角度看，我们对于上市公司在2008年其余3个季度的盈利增速充满信心。2008年2月份以来，市场调低上市公司2008年盈利预测的另一个重要原因是上市公司2007年4季度盈利相比较3季度环比出现了一定幅度的下降，而市场担心这一盈利增长趋势会得以延续。而随着2008年一季报的披露，这一担心将逐渐消除。2007年4季度，ETF50可比上市公司2007年四季度净利润相比较2007年3季度环比出现了20％的负增长，2008年一季度，ETF50可比上市公司净利润环比增长超过30%，并且一季度相关上市公司的盈利增长还受到2月份雪灾因素的负面影响。我们认为：上市公司环比盈利增长将形成趋势性的反转，我们依然坚持我们前期的观点，即2008年上市公司盈利增速度会达到30%.

　　具体到行业，我们看到：在经历了2007年的高增长之后，2008年以及2009年各行业的盈利增速将发生一定的分化，而一些行业在2008和2009年依然有望维持较高的增长。从表1中可以看到：一方面，房地产、农林牧渔、商业贸易、家用电器、建筑建材、医药生物、金融行业2008年一季度净利润同比增长都超过50％，高于市场盈利增长的平均水平。另一方面，化工、公用事业、服装纺织、餐饮旅游行业一季度净利润同比增长为负。

　　尽管A股市场一季度经历了大幅的调整，我们依然坚定地认为目前A股市场处于长期牛市地初期阶段，结合目前的宏观经济环境、行业的盈利增长速度和估值水平，我们建议投资者把握以下几条投资主线。

　　首先，在高通胀的背景下，我们建议投资者选择有望受益通胀的行业。如上游的有色金属、钢铁、煤炭，以及农业行业。其次，2008年我们看好内需和成长的投资主题。在宏观调控趋紧、全球经济放缓的背景下，我们认为2008年的投资应该以内需和成长作为主题。美国经济放缓和人民币升值加速的预期使得2008年出口对中国经济增长的贡献将大幅减少，而随着消费的水平提高和结构升级，内需和成长主题下的行业和上市公司应该受到投资者重点关注。建议超配连锁商业、食品饮料、医药、旅游、航空、高速公路行业。最后，建议投资者自下而上关注分析师提高盈利预测而市场却没有反映基本面变化的行业，我们建议超配煤炭、有色和保险行业，适当配置由于货币政策适度放松受益和具有估值优势的银行行业。

　　各行业盈利增速及对各行业盈利增速的预期

　　板块名称流通A股流通市值07年净利润08年1季净利润08年净利润09年净利润市盈率

　　市值(亿元)占比增长同比增长增长增长

　　建筑建材2489.883.36%98.06%131.91%60.13%30.57%41.27

　　房地产4927.656.65%72.70%105.67%99.22%52.07%35.08

　　商业贸易2935.873.96%67.16%82.35%66.87%29.65%38.58

　　农林牧渔1349.901.82%58.63%81.15%85.09%30.12%67.38

　　交通运输5028.066.79%127.58%65.35%40.03%8.55%25.84

　　交运设备2372.673.20%174.37%59.22%31.00%27.72%26.10

　　金融服务16540.2022.34% 71.56%56.42%37.15%24.21%24.30

　　电元器件1051.811.42%116.60%49.47%59.58%20.89%38.06

　　家用电器1226.241.66%80.92%48.73%64.11%30.15%31.13

　　信息设备1234.041.67%79.41%46.00%43.59%41.32%39.71

　　黑色金属3840.015.19%27.69%42.09%34.74%14.96%18.48

　　机械设备3285.284.44%45.30%40.64%44.78%38.27%34.71

　　医药生物2803.043.79%150.24%39.99%57.53%25.93%40.74

　　轻工制造1024.091.38%77.02%37.62%50.31%31.71%35.58

　　采掘3972.405.36%5.76%36.94%11.56%13.16%27.81

　　食品饮料2774.723.75%80.10%28.51%48.64%30.42%54.21

　　有色金属2989.824.04%6.42%22.71%24.91%18.88%27.00

　　信息服务2433.073.29%134.47%13.07%42.50%23.90%43.30

　　餐饮旅游584.590.79%-10.67%-11.57%23.01%30.93%55.35

　　纺织服装1107.761.50%161.05%-35.60%52.41%36.09%30.32

　　化工5093.296.88%24.59%-60.89%14.81%21.72%28.85

　　公用事业3887.815.25%16.60%-84.19%6.54%22.08%29.99

　　合计72952.20100.00% －－－－－

　　资料来源：WIND资讯，东方证券研究所