石油化工：行业景气依旧政策风险凸现

　　⊙东方证券 王晶

　　2007年国际原油价格持续上涨，WTI原油均价71.5美元/桶，较2007年上涨8.3%；主要石化产品聚乙烯、聚丙烯等在油价的推动下价格稳步走高，但产品原料间价差有所收窄；美国321炼油毛利指数较2006年有所提升，显示全球剩余炼油产能仍然有限，炼油行业维持高景气。

　　国内石油化工产品供给仍然偏紧，在国内针对成品油价格实施管制的情况下，两大公司销售收入和利润均受到负面影响。

　　展望2008年，我们认为在投资资金炒作和美元汇率持续走软的情况下，短期油价有进一步冲高的动力，后续随着美元汇率逐步趋稳、次贷问题导致美国油气消费缩减以及美国大选后新政府能源政策可能转变等消息面的逐渐明朗，下半年国际油价可能逐步回落，我们对2008年国际原油价格的预测均价为95美元/桶，较2008年上涨33%。受新增炼油产能有限的影响，国际炼油行业将持续景气，但化工产品的价格转移能力在需求减速的情况下将有所减弱，化工行业景气度回落。

　　在目前国内CPI居高不下的情况下，控制物价仍然是政府的首要任务，短期内国内成品油价格难以松动，两大石油巨头仍需继续面临巨大的经营压力。但我们需要强调，任何事物均具有两面性，高油价在短期损毁两公司业绩的同时，中长期看也大大提升了公司上游油气储量的资源价值，目前两公司股价均已低估较多，虽然市场情绪和市场预期可能还会继续恶化，但从研究角度讲，继续唱空两大公司股价实无足够依据。