特别收益金累坏中石油 基金保险估值分歧

　　本报记者 肖华

　　正所谓“殊途同归”。

　　就在国内最大成品油供应商中国石化(600028.SH)前脚披露一季度主营已现亏损的尴尬时刻，4月29日，另一家超级石油巨头——中国石油(601857.SH)宣布，今年前三个月，业绩下滑近三成。

　　按企业会计准则计算，中国石油一季度实现净利润265.2亿元，同比下降28.6%，每股收益0.14元，净资产收益率3.8%。

　　与中国石化不一样的是，中国石油盈利能力之所以迅速恶化，并非来自国内外成品油价格的持续“倒挂”。

　　令其真正头疼的是，受国际原油价格持续攀升的影响，需要向国家缴纳的石油特别收益金(俗称暴利税)骤增。

　　面对困顿现实，二级市场性质不一的资金选择了不同的操作方向。

　　截至3月末，国寿和平安两大保险巨头成为买入中国石油的超级主力，除被动配置的指数基金，其余基金已整体退出前十大流通股股东行列。

　　再议“石油特别收益金”

　　因自挖自炼的业务模式，中国石油本不应为原油价格上涨感到难受。

　　2005年以来，国内成品油价上调9次，尽管一直追不上国际原油价格的上涨步伐。但中国石油因实现了上下游一体化，盈利一直稳步上升。

　　但是，2006年3月26日开始征收的石油特别收益金，打破了平衡。

　　石油特别收益金的征收，最初由国家发改委提出，根据当时国际原油价格水平，确定每桶40美元为起征点，实行五级超额累进从价定率计征，每桶60美元以上征收比率为40%，按月计算、按季缴纳。

　　方案制订的2006年3月底，国际原油价格仅约每桶64美元。但随后国际油价一路走高，各家石油公司上缴财政部的特别收益金也逐年递增。

　　作为国内最大的原油生产商，2006年中国石油上缴石油特别收益金为290亿元，去年猛增至445亿元。

　　“过去3个月，中国石油缴纳的特别收益金约250亿元。”4月29日，西南证券分析师周兴政说，若国际原油价格保持在100美元/桶，其全年将需缴纳1000亿元。

　　季报显示，由于缴纳的石油特别收益金增加，中国石油首季营业税金及附加增长1.49倍，达288.78亿元。

　　“很明显，国际原油价格越高，国家向中国石油征收的石油特别收益金越多。”周兴政表示，因其原油产量基本要供给下游炼油企业，实际上，中国石油并未因国际原油价格上涨得到真正的实质利益。

　　中国石油目前年产原油1.3亿吨，加工1亿吨，生产原油基本供应自己的炼化厂。但这些原油都要按国际原油价格征收特别收益金。

　　“因未真正获得原油价格上涨带来的实质利好，包括中国石油在内的部分人士认为，国家应改变特别收益金征收办法。”周兴政认为，在国内成品油短期内上调无望的前提下，这是能够切实改变中国石油盈利压力的现实选择。

　　机构分歧

　　面对中国石油基本面的困顿现实，掌握着二级市场话语权的机构，显然对其投资价值有不同认识。

　　对比年报和一季报的前十大流通股股东名单，去年末，持有中国石油股数超过1000万股的广发聚丰、博时新兴成长、大成创新成长、诺安股票4只基金消失得无影无踪，南方、中邮、兴业等曾重仓持有的基金公司旗下基金也没了影子。

　　仅上证50基金持有2161万股，嘉实沪深300基金持有1916万股外，基金可谓整体抛弃中国石油。

　　而基金一季报显示，除两只债券型基金嘉实债券和招商安本增利，仍持有中国石油，其他基金前十大重仓股中也没有中国石油。

　　不过，作为另一种性质的资产，保险资金显然成为一季度看好中国石油的主要力量。

　　季报显示，中国人寿一季度大举增仓，其累计买入超过6000万股；去年底未见踪影的中国平安，合计买入也超过5000万股。

　　“没有人可以真正准确判断中国石油的合理价值在哪里？”周兴政说，短期内，受通胀压力的影响，国家短期内上调成品油价格，以缓解两大石油巨头盈利压力的可能很小。

　　周兴政认为，之所以基金整体杀出中国石油，这是个重要原因。另外，基金相对于保险资金来说，有明显的业绩排名压力，短期内成品油价已无望上调，基金经理很难继续坚守。

　　相反，对于没有短期业绩排名压力、又追求稳定收益的保险资金，选择基本面良好的垄断性企业，无疑是一种合理选择。

　　泰达荷银一位基金经理告诉本报记者，面对成品油短期内上调无望，坚守中石油的资金还能有所期望：第一个就是国际原油价格下跌，另一个是国家提高石油特别收益金的起征点。

　　因夏季用油高峰即将来临，加上美元持续贬值，国际原油价格短期内出现大幅回落的可能性并不大。

　　因此，该基金经理认为，坚守中国石油的资金，应主要是在等待国家对石油特别收益金起征点的调整。

　　同时，该基金经理告诉本报记者，为避免夏季用油高峰出现油荒，国家并不是没有可能调高起征点缓解石化公司的盈利压力。也可能适当时候考虑让成品油价格分阶段、分品种上调。

　　“对于有排名压力的基金，并不是看不到中国石油当前困顿现实背后所蕴含的机会，只是没有时间等待。”该基金经理表示。

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