紫金矿业估值泡沫有多大

　　⊙本报实习生 吴晓婧 徐锐

　　紫金矿业上市首日即大涨95.23%，以当日13.92元收盘价计算其对应市盈率已高达79.43，为此，公司又于昨日发布风险提示公告，随后公司股票又以跌停收盘，如此“冰火两重天”的表现不由令投资者疑惑：紫金矿业目前估值是否存在泡沫？公司的业绩能否支撑起目前的高股价呢？

　　“从紫金矿业上市第一日股价走势来看，炒作迹象的确比较明显，随后该公司发布风险提示，则是因为如此高的股价已经存在一定估值泡沫。”长城证券行业分析师雷万钧对此表示，按照国际上通行的估值水平，黄金股的市盈率在25到30倍左右，国内黄金股的市盈率在35到40倍左右，而昨日紫金矿业市盈率仍高达71.5倍。

　　依照相关行业分析师的看法，目前紫金矿业的A股股价比H股有一个较大幅度的溢价，未来可能会出现一个理性的回归，但是和H股相比，其股价还是会有20%到40%的溢价。不过，虽然目前来看公司股价估值过高，但从公司自身角度来看，其未来业绩应有一定的增长空间。

　　“紫金矿业是我国黄金行业中生产成本相对低的生产商，也是世界同类企业生产成本相对低的企业之一。”雷万钧表示，如此低的成本主要得益于公司领先的矿山开发技术。

　　据了解，紫金山金铜矿是紫金矿业的核心企业，2007年末保有矿产资源/储量为金金属量154.43吨，平均地质品位0.51克/吨；铜金属量187.48万吨，平均地质品位0.43%。在业内人士看来，这是一个开发价值不大的低品位金矿，不过，由于紫金矿业采用了“低品位氧化金矿选矿方法”专利技术，同时独创了“破碎、筛分、洗矿、细粒重选、炭浸、粗粒堆浸”联合提金工艺，使得该矿成为国内采选规模最大的黄金单体矿山，并成为紫金矿业经营业绩的主要来源。

　　雷万钧表示，紫金矿业的生产成本在行业内处于较低水平，而低成本也使得公司的毛利率较高，而且紫金矿业还将继续在技术改造方面加大投入，因此未来公司还将继续受益低成本优势。

　　此外，也有分析师表示，与同类公司相比，股权结构合理则是紫金矿业经营过程中的另一优势。目前该公司股权“三分天下”，其中非国有股股东委派优秀的职业经理人队伍来主管公司管理，国有股股东也不会存在干涉公司管理和决策，这些都非常有利于公司的稳定和发展。目前紫金矿业拥有一大批高素质的专家、工程师、技术人员和职业经理人，他们在矿山建设管理、技术创新方面有着较为丰富的实战经验。值得注意的是，公司的高层管理人员也都具有丰富的有色金属矿业管理经验，而这样的人员结构将有利于提升公司的决策效率和核心竞争力。

　　“紫金矿业国外的拓展速度实际上快于国内的扩展速度的，目前公司已经在秘鲁和加拿大等地有着较为丰富的矿产资源。”雷万钧表示，“若上述项目能按时顺利实施，则将成为公司新的利润增长点。”

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