股民折戟紫金矿业 新股发行改革刻不容缓

　　股民折戟紫金矿业 新股发行制度改革刻不容缓

　　本报记者 袁名富

　　4月28日，本周的首个交易日，停牌一小时的紫金矿业(601899 SH)10点半开牌即被3亿多股卖盘封住在跌停板上。与紫金矿业同日上市的另外两只新股三力士、濮耐股份也无量跌停。

　　上周五，首日上市的紫金矿业遭到爆炒，盘中最大涨幅一度超过200%。中小投资者在新股二级市场上的无奈折戟，再度折射出现行新股发行制度导致投资市场出现“马太效应”。

　　依照现行的新股发行制度，中小投资者只能在网上申购。而网上申购中签办法采取的是“资金大者得”的政策，机构投资者依据自身的资金优势和融资平台，获取相对较多的新股筹码，在二级市场获利丰厚。

　　统计显示，去年二级市场平均交易市盈率高达40倍至50倍，但是一级市场发行市盈率一般控制在20倍至30倍，巨大价差使得打新股“几乎稳赚不赔”。2006年新股上市首日平均涨幅为83%，2007年以来新股首日涨幅平均高达140%。

　　全国政协委员刘汉元曾在今年的两会上称，“现行新股发行方式奉行‘资本优先’的原则，形成了机构投资者和中小投资者之间的不平等，也加剧了财产性收入的不均等。中小投资者如果想中签新股是难于上青天。”

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授曾在很多场合呼吁过要对新股发行制度进行改革。在接受中国经济时报记者采访时，曹教授表示，“我国一级市场上的利润几乎全部被机构独占了，这种制度必须要改革。”

　　据有关报道，日前，中国证监会发行部相关负责人在出席一个高层论坛发言时表示，将进一步深化发行制度改革，尤其是要完善新股发行方式，努力缩小一、二级市场价差，将重点研究并采取措施来提高中小投资者中签率。

　　如何提高中小投资者申购新股的中签率，是监管层和专家关注的焦点，也是投资者最期盼的改革。

　　“提高中小资金的中签率，是新股发行制度改革要解决的一个很重要的实质性问题。”曹凤岐教授称，按照资金规模大小来决定中签的方式使得资金量少的投资者无法参与发行市场的申购，并不能享受该市场的利益，而且还要承担二级市场上的风险。尤其是新股上市首日往往被爆炒，追高的中小投资者很容易被套。

　　在改革思路上，曹教授建议，在一级市场上，不要按资金规模进行申报，而是要采取按照一个申购账户进行申报，一个账户申报一次，并且限制金额。这对小投资者来说会更公平。

　　改革势在必行，监管部门将会采取何种措施来完善该制度？前述证监会负责人透露，一是积极推进网下发行电子化系统的建设，缓解网下申购资金跨行对银行流动性的影响。目前新股发行电子化平台已经建成运行，今后要进一步拓展功能，询价及网下发行要全部通过电子化平台进行；二是探讨在现行发行方式基本框架下，研究提高小额资金中签率的妥善方案，包括通过对机构账户进行申购数量限制等措施，适度降低机构投资者中签率。

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