投资权证勿过分依赖指标

　　□广发证券产品创新部

　　在市场出现连续震荡和调整后，交易成本相对低廉、具有杠杆效应的权证成为部分投资者转战的目标，而且，随着投资者对权证的溢价率、实际杠杆等基本指标有了一定认识，能从指标中识别权证的风险水平和获利能力，即使是权证新手们都希望运用这些武器一试身手。然而，选择权证若仅依靠指标，实属本末倒置之举，投资权证最重要的仍是对正股走势及价格的判断，脱离对正股的判断而单纯依赖指标来选择目标，很可能导致严重失误。

　　进取的投资者倾向于用绝对价格低、实际杠杆高的权证部署抄底反弹行情，比如3月初，当时新上市的石化CWB1杠杆高达2倍，且价格较低，又有炒新概念，很可能就成为此类投资者的首选，然而现在回过头来看，石化CWB1上市后跌势不止，从3.5元的高位跌至目前的1.7元附近，令投资者大感不解，其中主要的原因是权证的正股同期大跌近40%，无怪乎石化CWB1价格被腰斩。同样，追求安全性的投资者可能会按照低溢价、深度价内的标准选择权证，这样可能选择到一些处于负溢价的权证，但是负溢价不一定意味着无风险套利机会，如果是由市场对正股的前景普遍看淡所致造成的负溢价，那么其修正可能通过正股的下跌来完成，这样在权证上获利的机会也就微乎其微了。典型的案例是马钢CWB1，2007年9月，马钢CWB1曾最高到达20%的负溢价，由于11月份有第一次行权机会，溢价率会趋零，不少投资者认为存在套利机会，但后来溢价的回归以正股的凌厉跌势实现，而行权前，马钢CWB1的价格也从9月份的8元急挫近40%至5元附近。可见，如果对正股走势没有判断，仅从指标来选择权证，尤其在目前权证数量不多的情况下，很容易选错品种。

　　权证既然是依赖于正股的衍生品，那么投资权证最该考虑的是正股的走势，而指标始终是辅助作用，再漂亮的指标，没有正股的配合，也只是空中楼阁而已。投资者须知，权证是具有杠杆的投资工具，看对方向固然可以使投资收益锦上添花，但看错方向的惩罚也是惊人的，比如深发展自去年的高位至今急挫40%，而同期深发SFC2下跌60%左右，这样的幅度可能并非所有投资者都能承受。同时，对时间的风险管理也很重要，权证是有期限的投资品种，例如即将于6月20日到期的南航JTP1，行权价为7.43元，即正股要在权证到期前从4月24日收盘价的11.9元跌至7.43元以下，权证才具有行权价值，否则就是一张废纸。所以，投资者不仅要判断正股未来的价格走势，更重要是判断在市场走稳并大幅反弹的背景下，正股能够在权证剩余的期限内实现这样的预期的机会有多大。总而言之，归结权证风险因素，最重要的莫过于判断正股的方向风险及时间因素，若然无法把握其中的风险，投资者还是旁观为妙，切勿急于进场。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）