一季度打新进入微利时代

　　游芸芸

　　联合证券研究所统计分析表明一季度打新进入微利时代

　　“打新”不再稳赚不赔，虽然这对于部分投资者来说是件残酷的事，但近期已成为事实。联合证券研究所策略小组的研究表明，经过简单成本处理的数据显示，2008年第一季度一级市场网下配售进入微利时代、网上配售甚至进入负收益时代。

　　从2007年5、6份开始，新股价格出现“高开低走”的趋势，特别是在9-10月份上市的公司尤为明显。随后，“高开、低走、破发”成为沪深市场恢复融资功能后一级市场的写照。

　　二级市场自去年10月开始的逐步下跌显著影响一级市场，部分上市公司股价相继跌破发行价，而沪市成为“破发”的重灾区。联合证券统计表明，今年一季度，市价跌至发行价10%以内的公司，全部为沪市2007年10月以后上市的公司，其中已有2家公司跌穿发行价，4家公司市价已非常接近发行价。

　　同时，打新的实际收益率明显下跌。2007年10月上证指数创新高后，网上和网下实际收益率开始下跌，并逐步走低，维持相对低收益水平，调整后的网下配售实际收益率在2008年一季度下降至5.63%的平均水平，而2007年该值在14%以上。

　　联合证券统计还显示，进入2008年后，网上申购中共有4个负的实际收益率，而2007年全年也仅有7个。2008年一季度的打新实际收益率平均值跌至-0.59%，而2007年全年实际收益率平均高达8%。就深沪两市场整体的平均值而言，2008年一级市场的网上申购实际上已经进入无利可图的时代。

　　从深沪市场总中签率情况看，上周一级市场“打新”资金减少788亿元，总中签率水平有所提高，从4月初的0.3632%上升到4月中旬的0.4276%。另外，由于沪市近两周均有新股发行，因此这两周的网上申购中签率有所提高，并维持在0.19%以上水平。

　　但进入第16周(4月15日起)，深沪市场共有2家公司首日上市，网上申购年化收益率平均为2.99%、网下配售收益率为7.31%，如果进行简单的成本处理后(网上扣除一年期定期存款利率、网下扣除7天回购利率)，网上实际收益率为-1.15%(2.99%-4.14%=-1.15%)、网下配售实际收益率为4.025%(7.31%-3.285%=4.025%)。

　　联合证券研究所策略小组指出，总的来看，2007年沪市20%以上收益率或将成为历史。从市场分类看，沪市收益率优势明显、深市网上配售收益最低；行业分类看，新股超额收益集中的行业是采掘业、金融保险业以及交通运输仓储业。

　　联合证券认为，2008年一季度证券市场新股发行在融资总规模占比提升幅度并不明显，但相信在二级市场稳定后，其融资总量仍能维持高位，一级市场的投资机会尚存。同时，红筹回归或能延续2007年大蓝筹高收益率的趋势，创业板推出将增加市场发行数量和规模，有望改变深市网上“僧多粥少”造成低收益率的情况，深市的收益率结构或能改善。