行情发展决定券商股走势

　　昨日，多只券商股收盘时涨幅超过7%，太平洋、国元证券封住涨停行情发展决定券商股走势

　　主持人谭述

　　与大盘高开后震荡探低的走势不同，太平洋周一涨停封得非常坚决，还一度成为两市中唯一的涨停板。紧随其后的海通、国元、宏源、长江等多只券商股保持强势，使盘中的板块效应尤其突出。从证券行业一季度的业绩状况来看，情况比预期乐观。那么，券商行业的业绩持续性如何？中长期行业的发展前景值得乐观么？近期的筑底是否较为成功？我们约请到国泰君安的行业研究员董乐和北京首放的董琛来共同探讨。

　　主持人：现在2007年年报基本披露完毕，一季度业绩也整体好于预期，从业绩情况来看，企业间的业绩状况有什么新特点？对行业发展意味着什么？

　　北京首放 董琛：从上市券商年报披露情况看，2007年业绩整体表现不错。如中信证券2007年每股收益为4.01元，东北证券2007年每股收益为2.36元，都纷纷超出市场预期。通过对年报的了解，我们发现，去年券商整体业绩大幅增长，主要得益于牛市行情推动券商经纪业务快速发展，其自营业务也大获丰收。实际上，券商一季度业绩同比向好，也主要是一季度券商经纪业务的同比增长。目前情况分析，券商行业的发展，主要依赖行情的好坏，整个行业“靠天吃饭”的局面没有根本改变。

　　国泰君安 董乐：得益于经纪手续费和承销费同比大幅增长，部分优质券商一季度业绩超出预期。此外，新股申购、可供出售金融资产浮盈的变现以及自营仓位的灵活控制均可平抑股票自营的波动。一季度各券商间业绩出现分化，仅就自营投资来看，资金实力雄厚、投资能力强、投资风格稳健、业绩储备丰厚的券商受市场波动的影响较小。从公司整体来看，多元化能力强、创新业务突出的券商的业绩更为稳定。

　　主持人：股票市场涨涨跌跌，券商行业的业绩也随之波动，您看好整个行业的发展吗？未来的业绩能稳定、有保障吗？

　　北京首放 董琛：证券市场的波动与券商业业绩好坏密切相关。如果我国证券市场已经步入下降周期，那么整个券商行业的发展将明显受到制约。因为，券商的经纪业务、自营业务、乃至投行业务等，都依赖证券市场行情的向好，券商业务的增长建立在证券市场牛市基础之上。假如目前我国证券市场已经处于熊市之中，那么未来业绩增长可能缺乏基础，同时要观察金融创新业务的盈利能力，但创新业务尚需接受市场考验。

　　主持人：日前，证券行业风控制度的出台，是一种什么信号？行业内的创新性业务能带来实质性业绩增长吗？

　　北京首放 董琛：《证券公司风险控制指标管理办法》出台，是为防止券商重蹈前些年的覆辙，提高券商风险控制指标有利于管理层推出新的金融衍生业务，支持优质券商做大做强。对于行业内的创新业务，能否推动业绩增长，一看创新业务的性质；二看创新业务的发展趋势。我们认为，如果推出券商融资融券业务，可能对券商业务增长带来积极作用。实际上，允许券商创设权证，就是金融创新业务在券商中的试点。

　　国泰君安 董乐：在推动创新方面，在仍然坚持渐进式放松的前提下，创新点和创新面已开始逐步扩大，我们判断，随着创新业务全面铺开，证券行业将迎来整体性的发展创新机遇，但同时，行业的分化将日益明显。《证券公司风险控制指标管理办法》等公开征求意见，对证券公司风险控制指标体系进行了完善，将净资本同业务开展的潜在规模联系起，A、B类券商分别可以以0.6和0.8的倍数对各项业务进行风险资本准备计提，意味着在相同净资本的情况下，优质券商将获得更大的业务发展空间。

　　主持人：您如何评价周一券商股的集体走强？您对整个板块二季度的操作有何建议？

　　北京首放 董琛：我们认为，周一券商股走强与投资者预期行情好转、券商将受益有关。从一季度预期看，中信证券2008年一季度净利润同比增幅将超100%。如果以上年同期12.5亿元的净利润计算，中信证券今年一季度的净利润达到了25亿元。同时，海通证券一季度较上年同期增长26.29%。其中手续费及佣金收入同比增长51.12%，备受关注的自营业务，更是同比大幅增长227.3%。所以，从以上数据并结合近期行情走势，我们认为，券商二季度业绩依然可能超出市场预期。因为，管理层开始挽救投资者信心，而在市场跌无可跌的情形下，二季度有可能迎来反弹行情。从而为券商在二季度业绩增长奠定基础。在券商板块中，我们谨慎看好中信证券，因为中信证券是我国券商行业龙头，其核心竞争力强，多次作为管理层创新业务的试点，如券商直投业务和定向资产管理业务等。就券商整体板块而言，对于稳健性投资者，我们建议不要轻易抢反弹，等待趋势明朗。

　　国泰君安 董乐：目前，市场风险和政策风险依然存在，二季度由于交易额等基数较高，业绩的压力会更大。4月2日以来，券商股开始止跌回升，国金证券最高涨幅接近50%。我们认为，此次反弹是对季度业绩良好表现的回应以及对前期深幅下跌的修正，在市场趋势未有根本逆转、创新预期仍不明朗的前提下，券商股整体上也不具备趋势反转的条件。但大幅下跌后，券商股的市场和政策风险已基本释放，我们也不应对其过于悲观。

　　维持中信证券、辽宁成大和吉林敖东的增持评级。中信证券依托雄厚的资本实力、强大的创新能力、领先的多元化能力，通过可供出售金融资产的变现、营业费用的变化以及运营资金的综合运用等保持业绩的稳定，“增持”。我们下调宏源证券、东北证券、长江证券和国元证券的投资评级至中性。但我们仍需关注长江、东北和国元证券的融资进程以及融资对其综合竞争力的提升。