安信证券：A股急跌后或酝酿反弹

　　□安信证券 诸海滨

　　上周公布的一季度宏观数据表明通货膨胀形势依然不容乐观，加上中国石化等受价格管制行业一季报预期不佳的原因，A股继续创出新低。A股中期趋势受制于宏观基本面，并未出现明显改善，但短期不排除在连续急跌和国外市场大幅上涨情况下出现反弹。

　　业绩下滑和高通胀

　　在宏观经济数据高企、央行再上调存款准备金率、上市公司业绩纷纷下滑、基金一季度大幅减仓等利空消息冲击下，上周A股未能延续反弹势头，沪综指和深成指分别急跌了11.40%和15.28%，创下1996年底以来A股市场最大周跌幅。中石油跌破发行价更成为标志性事件，代表短期市场信心的丧失。

　　目前紧缩的调控预期及对一季度业绩下滑的担忧，已经成为制约市场短期乃至中期的核心因素。在对经济前景的判断上，尽管从一季度宏观数据来看，GDP增速10.6%，呈温和放缓态势，但CPI仍然高企，而PPI则呈现加速上升的趋势，令投资者担心经济可能出现硬着陆。在继续紧缩的调控预期下，信贷放松的时间可能继续延后，A股市场的估值压力尚难缓解。

　　中国石化于上周末披露的公告显示，由于原油价格上升令炼油板块出现严重亏损，预计今年首季业绩同比下跌五成以上，这成为上周五中石化跌幅超过7.5%、中石油跌破发行价的主要原因。其实除了石油石化板块，另一个受价格管制影响的火电类公司，近期发布的一季报也呈现集体亏损状态。目前投资者对企业盈利担忧，已从单一行业开始扩散到对周期性行业整体业绩下滑的担忧中。因此从中期趋势来看，这在很长时间内将继续制约市场整体走强。

　　外围转暖及A股超跌

　　美国及外围市场的回暖对本周A股走势存在有利的一面，上周正处于美股一季度业绩披露的密集期，英特尔、谷歌等一大部分获利来自海外的企业公布的财报好于预期成为市场亮点，另外花旗、摩根大通等金融企业实际公布的一季报也较市场悲观预期要好，因此市场对信贷危机逐渐见底开始充满信心，道琼斯工业指数上周五也收报于12849点，大涨228点，创出近3个月来的新高并已经恢复到1月14日前急跌的水平。外部市场整体转暖将对A股中的金融板块及两地上市的AH板块有直接支撑，另外联系到近期中国的外资流入呈现异常态势，及外资投行对香港和A股市场的观点正由负面转为趋向乐观，预计外部市场的回暖对A股无疑有一定帮助。

　　另一方面，上周急跌使A股调整幅度已经达到了50%，在下跌过程中，市场对通货膨胀以及宏观经济减速的悲观预期应该说已经得到了较为充分的反映，因此一季度上市公司利润能否维持稳定增长将是决定后期市场走向的关键要素之一。根据我们的预测，第一季度上市公司整体利润水平仍能保持30%左右的增长，因此伴随着后期季度业绩的公告，市场可能会迎来反弹。

　　市场下跌到目前这样的幅度，自身已孕育着一定的反弹动力，但由于市场对通胀的担心、对新股加速发行的忧虑及信心缺失等因素，市场的自发修复仍需经过较长时间。投资者在当前市况下，需要戒除恐惧心理，选择一些有较高安全边际的个股逐步介入。