加速赶底后将迎来反弹机会

　　□北京首放

　　上周A股市场创出11年来最大周跌幅，大盘下跌速度明显加快。但我们认为，市场中期下跌空间已极为有限，短线加速赶底之后即将迎来反弹机会。

　　上周公布的一季度经济运行情况略好于预期，GDP增长10.6%，增幅适度回落表明宏观调控效果初显，同时也意味着经济高速增长格局没有改变，上市公司整体业绩增长仍有望保持较高水平，业内普遍预期的08年30%业绩增速很可能实现。虽然3月份CPI涨幅达8.3%，仍然偏高，但环比出现了下降。央行宣布再提高存款准备金率，在弱市中被解读为“利空”，但另一方面也降低了出台更严厉措施的概率，笔者的理解是“短空长多”。而且经过本轮大幅下跌后，A股市场的高估值风险得到明显释放，目前A股静态市盈率已经下降到27.12倍，而2008年、2009年的动态市盈率分别为19.61倍和16.06倍，处于估值区域的低端，市场已经位于中期底部区域。

　　短期来看，大盘已经接近“不破不立”的变盘临界点。所谓“不破不立”表现在两个方面：一是中国石油，这只两市第一权重股上周五跌破了发行价，实际上，在此之前绝大部分权重股已经跌出了价值，如银行股动态市盈率普遍位于20倍以下，保险A股已低于H股价格，只有中国石油一直坚守发行价导致估值水平仍然偏高，现在该股的破位下跌可以说是风险得到释放，反而有可能为市场带来转机；二是大盘指数，周五大盘最低下探到3078点，已非常接近3062点的“腰斩”位置，距离3000点整数大关也仅一步之遥。在A股历史上，下跌最为惨烈的一轮“熊市”是93年的1558点跌至94点的325点，但在其下跌过程中，当大盘跌至777点，也就是瞬间跌幅超过50%之后，出现了一波涨幅近40%的中级反弹，随后维持在777点上方震荡达半年之久。

　　从技术上看，大盘5522点以来为大C浪下跌，并以5浪运行方式展开，自4月8日3656点以来的下跌为C5浪，加速赶底态势明显。目前C5浪也已经形成了5小浪运行，1小浪和3小浪的跌幅分别为312点和305点，5小浪起点为4月16日的3363点，如果也下跌300多点，意味着将在3000点附近止跌反弹。此外，成交量的持续萎缩有形成地量地价的可能，上周沪市日成交金额最低为548亿元，根据我们的研究，当成交进一步萎缩到上次天量的20%，也就是日成交500亿元上下的时候，将迎来转折时机，目前已经非常接近。

　　虽然近期A股市场对外围的响应似乎并不积极，但我们认为这只是一种滞后效应。正如去年美国次贷危机爆发始于7、8月间，而当时A股市场牛气十足，根本不为所动，直到11月前后才开始跟随调整。今年1月22日，道指见最低点，随后开始震荡筑底，而A股市场一路下跌至今，滞后时间已达3个月，或许又将有所反应。更重要的是，前期美股、港股等虽然止跌，但处于反复震荡之中，对于A股市场的投资者来说，在弱市心态下自然将其理解为“周边市场形势尚不明朗”。然而上周五美股一举创出3个月以来新高，已经从中期底部向上突破，外围市场形势的明朗化将对投资者产生比前期更大的心理冲击，对于扭转A股市场的弱市预期起到积极作用。