尚志民 实践出真知

　　□本报记者 孔维纯

　　尚志民有内地市场“活得最长的基金经理”之称，之前有11年证券、基金从业经验。他在不同时期管理的不同基金已经合计有三次获得“金牛奖”的经历。提起投资之道，他却谦逊地表示不知从何说起，也许千言万语简化成一句：“实践出真知。”

　　业绩骄人

　　尚志民1998年进入华安基金公司，1999年执掌封闭式基金基金安顺，当年安顺净值增长率为6.83%，2000年安顺净值增长58.9%，均远远超越市场平均收益。2001年9月，尚志民转而执掌国内首只开放式基金——华安创新，该基金当年净值增长1.2%，同期沪深综指下跌9%左右。2003年，尚志民再度挑起基金安顺帅印，次年该基金在20亿以上规模的大规模封闭式基金中排名第二，获评首届金牛奖“2003年度封闭式金牛基金”；2005年，再次以12.64%的净值增长率位列同类型基金排名第一，在所有封闭式基金中列第二，获评“2005年度封闭式金牛基金”。

　　2006年9月，由尚志民担纲基金经理的华安宏利成立，不到一年的时间里，累计净值增长率便超过了200%，是彼时累计净值最快翻番的基金之一；而累计净值突破3元，华安宏利耗时也是最短的基金之一。2007年，华安宏利净值增长166.26％，在130只股票型基金中排名第5，获评“2007年度开放式股票型金牛基金”。

　　量身打造

　　谈到华安宏利何以取得优秀业绩，尚志民表示，华安宏利的优势可能就在于“一个合适的人在以一种适合他的风格管理合适的产品”。当然，这个合适的人还需要在不同的市场环境中寻求协调与平衡。回顾过去的一年，他认为自己绝大多数时候作出了比较接近市场的决策。

　　“应该说宏利这个产品设计时就考虑了我个人的投资风格与特点。在投资上，我是比较善于记住但又容易忘记的人。可以这么理解，对行业及公司的周期性变化相对比较敏感，能凭记忆的直觉作出判断，而对有些曾经作出过错误判断的公司又容易忘记这种经历。所以在投资周期类、价值类公司时，可能相对的心理障碍小些，愿意去把握其中的投资机会。而这些公司通常就是宏利这个产品主要投资的大市值公司。当然，我也会积极关注由中小市值成长为大市值的公司，通过一个相对较长的投资周期，充分分享其成长性带来的超额收益。”

　　尚志民表示，2006和2007年做投资可以说是一帆风顺。股权分置改革的成功、居民理财意识的觉醒激发的这轮单边向上的行情，给所有基金经理，包括许多相对有经验的基金经理带来了全新的体验。尚志民觉得，对于从熊市走来的基金经理来说，需要以一种开放的心态去了解市场，包括其中的变化及本质性的原因。同时，也要找到坚持自我和适应市场之间的平衡，依据市场的变化特征，匹配自己的投资风格。如果完全抛开了以往的风格去迎合市场，也不会成功。同样，2008年也不能用以往两年的经验惯性思维，任何市场中也需要对合理估值有一个底线或中枢的判断，需要把中国经济放在一个更大的国际市场中去评估。

　　顺势而为

　　“投资不全是可以精确计量的科学，多少有一些因素要依赖主观判断。”尚志民不认为自己在哪一方面能力特别突出，“如果一定要说，可能就是经验的积累更多一些，更加适应这个市场。”

　　“‘存在即合理’，我想是作为基金经理要记住的一项原则。”他表示。

　　作为基金业老兵，尚志民认为自己也需要不停地调整和适应。有投资者曾经问他，为什么华安宏利2007年下半年和上半年的收益差距较大？尚志民说：“一个学生上个月考了第一名，这个月转学考了第十名，你能说不是同一个学生了吗？我们只能说这个学生在新学校没有完全适应。我想宏利的问题也许在于此，对下半年的行情没有完全适应和找到最理想的策略。”也正是基于此坦承的反思，华安宏利2007年后期组合进行了相应的布局调整，2008年一开局就在同类基金中表现出色。

　　对于2008年如何投资，他觉得“坚持”某种投资策略不是合适的做法，应该在不同阶段对投资策略作出相应调整。不过，他也有一个大致的策略，那就是行业轮动加主题布局。他说其中有两种选股的思路：一方面通过行业比较，寻找景气度升高、相对估值有吸引力的行业及公司；另一方面从主题投资的角度去寻找投资标的，这一点上应以更长远的眼光去挑选公司，尤其注意有估值弹性的品种。

　　具体到行业上，尚志民认为，好的行业还必须有良好的成长性预期支持。机构都普遍关注的金融、房地产板块年内会有机会，但需要评估最佳的投资时机。此外，他也将积极关注有产业政策扶持或有行业整合要求的一些行业，比如节能减排、新能源、军工等。下游消费服务业受宏观经济调控的影响较小，其中不乏通过完全竞争胜出的优秀企业，也值得重视。

　　■专家点评

　　积极的资产配置策略及突出的选股能力是华安宏利优异业绩的重要来源。在资产配置上，华安宏利始终保持着较高仓位运作，成立以来的平均仓位为90.64%。良好的风险控制意识和较强的选股能力是华安宏利突出业绩的重要支撑。基金经理尚志民资产管理经验丰富，投资能力突出，其管理的基金安顺等多只基金均有突出表现。

　　（天相投顾基金研究组）