单方向买进认购或认沽权证

□中投证券金融衍生品部

　　在本专栏的前面几个部分，我们对权证的分类、价值、时效性、行权以及杠杆效应等进行了详尽的介绍，使投资者对权证有了较为全面的了解。权证作为一种衍生金融工具，投资是其核心部分。在投资者基本了解权证及其性质后，我们将逐步给投资者讲解权证的投资策略。今天，我们先介绍单方向买进认购或认沽权证的投资策略。

　　定义D为权利金。对于认购权证买方来说，权证收益与风险分布图是一条折线图，它在执行价格K的位置发生转折。如果标的资产到期价格S低于执行价格，认购权证买入方不会执行权证，投资者将损失全部的权利金D，其盈亏平衡点等于执行价格K与权利金D之和。对认购权证买方来说，头寸存在有限的风险与无限的获利可能，即认购权证买方损益=max(S-K，0) –D，其损益图如图1所示；同理，对于认沽权证买方来说，权证收益与风险分布图也是一条折线图，同样在执行价格K位置发生转折，认沽权证的买方损益= max(K-S，0) –D，其损益图如图2所示。

　　从上图可以看出，单方向买进认购权证的投资者仅承担了有限的风险但收益则可能无限大，这是认购权证投资的一个重要优势，单方向买进认沽权证的风险也有限，但收益会比较大。另外，单方向买进权证进行投资还具有一定的杠杆效应，权证的T+0交易也是权证投资的重要优势之一。

　　当投资者看好股票即将进入上涨的行情，如果权证市场上存在该股票的认购权证，投资者可以选择单方向买入该股票的认购权证。如果市场如预期般上涨，认购权证的投资者或者可以通过买卖相应的权证获得权证价格上涨的收益，或者可以持有到期，选择行权，获得权证的理论价值部分。如果市场走势与预期相反，投资者的最大损失仅为权证的价格。另一方面，由于权证的T+0交易，当价格走势与预期相反时，认购权证投资者可以及时卖出该认购权证进行止损。在目前的权证市场上，认购权证的投资交易并不是特别活跃，主要原因有以下三个方面：第一，认购权证的价格一般比较高，这增大了权利金的绝对损失额；第二，大部分认购权证的高溢价使得认购权证的投资价值降低；第三，较低的实际杠杆比率降低了认购权证的投资吸引力。

　　当预期股票即将下跌，投资者可以单方向买进认沽权证进行做空。买进认沽权证的最大风险仅为权利金，但如果对应的正股下跌比较多，那么获利的空间就会比较大。在目前的权证市场上，仅有南航JTP1为认沽权证。理论上来说，南航JTP1执行价格远低于标的资产南方航空的股票价格，在其存续期内，南航JTP1的理论价值为零，投资价值为零，投机气氛浓厚。建议权证投资者不要买进该认沽权证，不要参与投机炒作。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）（您对本栏目有任何意见或建议，请发E－Mail至编辑邮箱cswarrants@126.com)

　　上海证券交易所投资者教育专栏