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三力士和濮耐股份今日网上申购

http://www.sina.com.cn 2008年04月15日 08:38 中国证券网

　　本网讯

　　三力士15日网上申购，申购代码为002224，发行价格为9.38元/股。

　　濮耐股份15日网上申购，申购代码为002225，发行价格为4.79元/股。

　　国泰君安：濮耐股份上市首日定价区间7.25-8.99元

　　濮耐股份（002225.SZ）15日网上申购，国泰君安发布投资报告指出，濮耐股份公司成立于2002年，主营业务为定型、不定形耐火材料，功能耐火材料及配套机构，并承担各种热工设备耐火材料设计安装、施工服务等整体承包业务。2007年前三季度收入构成中，主导产品系列散料、镁碳/铝镁碳、透气砖分别占比30%、18%和15%。公司属于非金属矿物制品业中的耐火材料制品业，是国家火炬计划重点高新技术企业，目前钢铁炉外精炼透气砖国内市场份额第一，是国内最大的钢铁行业用耐火材料制品制造商。预计公司07年收入规模居世界30 强，国内第二。

　　国泰君安认为在钢铁、有色、建材、化工、电力等高温工业发展的促动下，我国耐火工业发展迅猛，耐火材料产销量已多年稳居世界第一，是耐火材料生产大国、消费大国、出口大国。近六年耐火材料产量增长率超过20%，销售收入增长率超过30%，利润总额增长率超过30%，行业增长态势良好。

　　国泰君安表示，2004-2006年度，濮耐股份公司主营业务收入、净利润复合增长率分别为23.4%、47.1%。收入的增加主要是由于钢铁行业的发展带动对耐火材料的需求逐年增加，以及产品平均销售价格的提高。公司的毛利率较高，且呈上升趋势。产销量及毛利率的稳步向好将为公司带来丰厚的业绩。

　　关于风险因素，国泰君安指出交易的结算周期较长，公司存货和应收账款余额较大，存在应收账款回收风险；公司95%的产品集中在钢铁行业，营业收入的增长高度依赖钢铁行业的发展，存在对钢铁行业依赖风险；中高端耐火材料制品技术泄密风险。

　　公司本次发行预计募集资金3.33亿元，计划投向四个项目。国泰君安认为募投项目将巩固公司在钢铁用耐火材料行业的领先地位并促进公司向有色金属、电力行业用耐火材料领域进军，进一步增强公司的竞争实力和抵御市场风险的能力。募集资金项目将于2010年5月全面完成。

　　国泰君安预期濮耐股份2007-2009 年净利润分别增长39%、38%、46%，EPS 分别为0.21 元、0.29元、0.43 元，给予公司07年发行PE20-24 倍的估值。国泰君安认为濮耐股份二级市场08 年合理估值范围为25-31 倍，即上市首日定价区间7.25-8.99元。

　　 国泰君安：三力士上市合理价格为10.5-11.8元

　　三力士（002224.SZ）15日网上申购，国泰君安发布投资报告指出，浙江三力士橡胶是主营三角胶带（也称为橡胶V带）和胶管的民营企业，公司三角胶带产品产销量和出口量均位列全国首位。“三力士”品牌已经成为国内传动带行业的著名品牌，公司客户网络覆盖全国30多个省市，海外60多个国家和地区，国内龙头地位显著。近几年公司业务稳健发展，2005-2007 年主营业务收入分别为3.58 亿元、4.61 亿元、5.55亿元，同比增长分别为19.78%、28.62%、20.46%，保持平稳增长态势。近3年公司期间费用率分别为9.13％、9.69％和10.35％，相对稳定，但相比公司16%左右的毛利率水平略显偏高。公司2004年、2005 年、2006年三角胶带产品国内市场占有率分别为24.7%、25.3%、26.1%，均位居全国第一位。公司产品分为胶带和胶管两大类，其主导产品为三角胶带。2005、2006和2007 年三角胶带产品的销售收入分别占公司同期主营业务收入总额的95.11%、95.75%和95.96%。

　　国泰君安认为橡胶成本在公司总成本中占比30％～40％，是影响公司成本的最主要因素。公司的龙头地位使公司具有较强成本转嫁能力，在原材料价格发生波动时可通过调整产品价格来维持合理的毛利率水平。2005-2007年公司产品综合毛利率分别为16.33，15.56%和16.61%，比较稳定，且基本上与行业平均水平保持一致。公司募集资金项目主要投向附加值较高的V带和汽车传送带，新增产能定位于国内和国际市场的中高档产品，较现有产品附加值有所提高，未来可以提升公司产品综合毛利率水平。

　　国泰君安预计三力士2008 、2009 年的EPS 按发行后摊薄后分别为0.44、0.55 元。按照目前A股同类上市公司估值水平测算，公司上市合理价格为10.5-11.8 元。

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