慎防权证投资两大风险

　　平安证券衍生产品部 薛普

　　受大盘及正股走势影响，近期权证市场以宽幅震荡为主。以赣粤CWB1为例，本周前两个交易日赣粤CWB1均收报红盘，较上周末收盘价来说，其盘中最高涨幅达9.84%。随后的两个交易日，赣粤CWB1则连续下跌，盘中最大跌幅高达9.98%。总体看来，一周累计涨幅仅为-0.91%。

　　笔者看来，在权证走势大起大落的情况下，投资者更应注意投资风险。其中，除了要谨防正股价格变动的风险之外，对于以下两种风险的考虑也尤为重要：

　　第一，权证的时间价值损耗风险。在其它条件不变的情况下，权证的时间价值会随着其剩余期限的减少而降低。尤其是价外程度较高、剩余期限较短的权证，其时间价值的损耗速度相对来说会更快。

　　以深高CWB1为例，其行权价格为13.85元，正股深高速于周五的收盘价为7.60元，则相当于深高CWB1的价外程度高达45%左右。因此其内在价值为零，且现在的市场价格全部是时间价值的体现。长期来看，随着到期日的临近，深高CWB1时间价值的损耗现象将较为明显。另一只权证深发SFC2虽然处于深度价内，但其距离到期日只剩下两个多月的时间。由于价内证于到期时的溢价率水平接近零，其估值水平的回落可以预见，而溢价率归零的过程即为其时间价值损耗的过程。

　　第二，权证引伸波幅下降的风险。一般来说，我们可以将引伸波幅理解为市场对于权证剩余期限内正股波动率的预期。不过，在真实的市场条件下，由于受到供求关系等因素的影响，引伸波幅和正股波动率总是存在一定的差距。

　　以本周五的收盘价格计算，剔除连续停牌的云化CWB1以及溢价率为负的钢钒GFC1之外，12只认购证平均溢价率高达68.26%，平均引伸波幅水平则高达121.59%。其中，深发SFC2和深高CWB1的引伸波幅水平均在200%左右，而其正股波动率却仅位于50%左右。

　　虽然如此，正股波动率的变化对引伸波幅仍有较大的影响。其它条件不变的情况下，正股波动率上升(或降低)有可能会导致引伸波幅的上升(或降低)。因此，即使正股价格和剩余期限不变，如果正股波动率下降，也有可能使权证的引伸波幅有所降低而导致权证价格下跌。因此，投资者对权证进行投资时，要谨防正股波动率下降所带来的权证引伸波幅的下降。