紧缩信贷压力缓解加息预期减弱

　　证券时报记者郑晓波

　　昨日，央行公布一季度金融运行数据，其中一季度贷款和3月份单月贷款额度同比均出现下降，3月份货币供应量增速也明显回落。对此，分析师表示，数据表明一季度政府采取从紧的货币政策成效显著，经济过热的态势基本得到扭转，在此情况下，今年央行采取加息的可能性减弱。

　　紧缩政策成效显著

　　中信证券宏观分析师陈济军表示，货币供应量和新增人民币贷款等关键指标均呈回落趋势，显示央行从紧货币政策取得明显效果，结合已出炉的经济数据来看，此前经济过热的态势基本得到扭转。

　　银河证券高级宏观策略分析师张新法对此表示认同。他表示，从紧货币政策的环境下，一季度贷款和3月份单月贷款均得到了很好的收缩，说明一季度紧缩货币政策控制还是较为有效。

　　陈济军指出，从紧货币政策对于不同的企业反映也不同。小企业在资金来源上紧张一些，因为没有获得外汇贷款的渠道，港澳台和外资企业可能好一些。房地产贷款有一定的紧缩压力，但还没有完全显现出来，居民按揭贷款降幅不大。

　　未来加息空间有限

　　专家认为，由于外汇储备增长依然较多，外汇占款压力较大，流动性问题依然严峻，因此下一阶段，央行还将充分运用存款准备金率和公开市场操作等手段进行对冲，但对于利率工具则会相对谨慎。

　　张新法认为，从当前来看，通胀仍是今后一段时间宏观政策关注的焦点，从这一点来看，从紧的货币政策这一基调是不会改变的。从具体政策上看，央行还将以数量型工具为主，将提高存款准备金率、发行央行票据等手段作为常用的工具，以此收缩市场上的过剩流动性。另外，还将继续采用额度控制的手段来控制投资。

　　张新法认为，目前，政府对加息非常谨慎。因为一方面去年多次加息对抑制投资并不明显，另一方面加息导致中美利差扩大也不利于国内金融稳定。因此，今年加息空间已经不大。他认为，今年3月份CPI估计还会比较高，但如何解决通胀这一问题，应充分考虑各方面因素，采用增加供给等综合方法来治理。

　　850亿“匿名”美元流入

　　数据显示，一季度国家外汇储备增加1539亿美元，同比多增182亿美元。海关总署昨日公布的一季度贸易顺差为414亿美元，商务部此前公布的一季度FDI为274亿美元，扣除贸易顺差和FDI数据后有850多亿美元外汇储备来路不明。

　　张新法认为，850亿美元左右的外汇流入差额并非都是热钱，有一部分可能是境外汇款、对外劳务输出等造成的，FDI里面有些可能是热钱。从1—2月份数据来看，FDI增加数额较大，但在固定投资中实际利用外资比例较小，出现这种背离的现象，说明FDI有一部分并没有从事固定资产投资，而是去从事套利、套汇活动或投资股市。

　　中金公司首席经济学家哈继铭则认为，难以解释的外汇储备表明目前中外利差逆转以及人民币升值预期使得热钱涌入。源源不断的外汇流入促使基础货币增速高企，增加货币政策难度，如果中国再度加息将进一步扩大中外利差，吸引更多热钱流入。因此货币政策捉襟见肘，根本症结在汇率。假如人民币一次性升值，随后一段时间保持稳定，将减少热钱对于未来升值空间的憧憬，降低热钱涌入倾向，也为加息打开空间。