估值何以成为操弄股市的工具

　　⊙亚夫

　　“估值”一词，大家都很耳熟。这两天，其调子似乎又有点转了。

　　然而，正是这个扮演着讲科学、讲客观，崇尚理性投资的“估值”，在本轮超过40%的宽幅振荡中，让多少投资者吃足了苦头，领教了它的厉害，并成为助涨助跌的重要工具之一。

　　是“估值”方法出了问题？还是“估值”机构或某些分析师出了问题？这里暂且不去探讨某些个案，某些机构、分析师的具体作为，只要看一看去年那些大蓝筹上市时的估值介绍，乃至登陆二级市场时的各类推介活动，以及上市后特别是这半年多来的股价表现，就足以让投资人尝到了什么是“估值”的滋味。

　　除了微观层面，也就是对公司的估值外，对宏观层面的分析，比如对市场的分析，也是如此。有心人如果拿一些投资策略报告、市场分析报告，对照着行情走势来看，除了与物理学家海森堡提出的“测不准”理论同名的结果外，更值得留意的是那些策略、建议的前提是什么，又在什么时点、什么走势下，更改了那些前提与条件的。

　　所有玄妙，尽在这里。

　　从投资者偏好看，投资大致可分为价值投资与趋势投资两类。估值本来是价值投资的工具之一。而价值投资虽然也讲内外因素的变化，但它是有坚持的，决不是朝三暮四的事。现在，有相当一部分分析师的“估值”总是围着走势图转，看图说话，甚至成了趋势投资的附庸。这实在是“估值”的悲哀，分析师的悲哀。

　　那么，“估值”何以像墙头草一样这么不靠谱呢？用海森堡的话说，科学并不必然导致高尚的人性，也不必然造福于人类。这真是一针见血。从这两年的情况看，有相当一部分“估值”一会儿忽悠人盲目入市，一会儿忽悠人“割肉”出局。这是在为谁服务？又在图谋什么？实际起了什么作用？只要看投资人的钱转到谁的手里就明白了。

　　不必看太远，就看这一轮行情。一些机构的分析人士在很短时间内，靠着“估值”以及其他组合方式的忽悠牟取暴利，甚至实现了自己一生的财务自由，可谓成果斐然。而这种忽悠，似乎也是一种成功的能力。只可惜，这种用理性、良心、良知换来的财富，用牺牲市场大多数人利益换来的财富，又有什么光彩呢？

　　对于“估值”，现在人们已不那么相信了，投资人犹豫起来、害怕起来。尤其对那种风派说法，更感到惶惑。到底怎么个估值法？谁来估值？凭什么估值？为谁估值？为什么估值？有没有行业规矩？有没有评价标准？有没有奖罚措施？这都是问题。

　　股市是投资场所，是利益博弈的战场。现在，市场上似乎“免费的午餐”还是很多，各种“估值”推介，不遗余力。然而，在一个每分钱都很计较的市场上，有这么便宜的事吗？有这么多的闲空为你服务吗？投资人不得不打上问号。

　　“估值”在本轮行情中的表现令人困惑，而更让人疑虑的是，现在新一轮“估值”似乎又开始了。算算时间，刚好是金融大鳄们布局下一轮棋局的开始，需要理由啊。对此，吃过苦头的人们怎么看呢？真不好说。但有两点，也许管用：一是看这些“估值”成果的发布时间点，二是看它的真实目的到底是什么。

　　这样说“估值”，真是很无奈。

　　而对有些分析师来说，海森堡说过的一句话“德性比知识更重要”还是很有深意的。只有坚持估值的科学理念、估值的信誉、估值的社会责任，才能真正体现估值的经济含义，才能使价值投资成为可能，才能避免市场的过度波动，也才能使你成为一个既享有财富、又受人尊敬的金牌分析师。

　　再从市场监管的急迫性看，加强对证券分析师的职业操守教育，特别是对“估值”业务的规范，已不只是一个局部的业务问题，而是影响证券市场平稳运行与良性发展的大事。如果能够意识到这一点，并拿出监管措施来，那也不枉本轮大起大落行情的代价了。