中国石化：年内业绩不容乐观

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　　中国石化(600028)2007年净利润5494700万元，每股收益0.6340元，每股净资产3.471元，净资产收益率18.26%，拟每10股派1.15元(含税)。

　　中国石化是目前世界第三大炼油商和第四大石化产品生产商，是中国最大的石油和石化产品分销商。2007年，由于原油四季度持续上涨并且11月1日的成品油价格上调难以弥补亏损，公司炼油板块亏损137亿元；而原油及天然气产量虽然有小幅增长，但由于油气现金成本上升(同比增长15%)和特别收益金大额征收所带来的压力，其勘探板块盈利同比下降了19.6%；而公司的化工板块受油价上涨成本上升效应及产品竞争激烈影响，其营业利润也同比下滑了7%左右；总体上看，仅有营销及分销板块实现了小幅增长。考虑到中国石化炼油业务承受了巨大的成本支出，财政部给予了公司123亿元的补贴(49亿元计入公司2007年补贴收入，74亿元计入2008年第一季度补贴收入)。由于有补贴收入撑门面，报告期内公司主营业务收入和净利润同比增长了13.5%和5.5%。

　　国内成品油定价机制的滞后与高昂的特别收益金仍将成为公司未来利润增长的主要瓶颈。有关资料显示，公司2008年1-3月炼油毛利亏损分别为14.64、14.33、15.10美元/桶，一季炼油亏损数额(不包括补贴)消化了大部分上游原油销售带来的利润。目前市场对炼油挽救措施主要观点有两个，一个是原油进口增值税的先征后返，二是4月对成品油进行提价。我们认为第一种观点可能较大。目前中国汽油零售价格与美国相比相差约500元/吨、柴油相差1300元/吨，如果原油增值税先征后返，相当于公司成品油价格提升820元/吨左右，公司炼油部门很可能实现大幅减亏甚至盈利。因此，操作上建议积极关注消息面的变化 。（智多盈投资 余凯）

　　(编辑：xiaoF）