大行眼中的二季度A股环境与投资策略

　　大行眼中的二季度A股环境与投资策略

　　走出“寒冬” 谨慎乐观

　　、□ 本报记者 闫铮

　　CPI：回落态势显现

　　中金公司在日前研究报告中称，通胀走势是影响市场对未来经济增长和政策预期的关键变数。该公司预计，CPI在今后2-3个月内保持在高位，之后将逐渐小幅回落，呈现前高后低的走势，全年平均在6.5%左右。

　　广发证券则预测，3月份CPI将小幅回落至8.1%-8.5%，4月份CPI有可能出现反弹，但是5月份之后有可能会逐渐稳定并回落。经济减速、价格管制可能持续、猪肉供给增加以及翘尾因素下降是导致下半年物价回落的主要因素。

　　申银万国认为，推动物价的货币因素已经领先下降。如果物价在一定程度上是货币现象，而且M1能够领先6个月预测CPI，那么，由于M1在2007年5月之后逐步下降就预示着2008年二季度后物价可能逐步下降，相应的加息预期逐渐下降。

　　海通证券在研究报告中指出，自3月份起CPI有望逐渐回落，2月份CPI增速8.7%很可能是今年我国CPI增速的最高点。数据显示，我国的广义货币供应量M2增速与居民消费价格指数CPI之间周期性明显，且正相关关系度高，考虑到最近四个月M2增速开始持续下行，由此判断，3月份之后的随后几个月，我国CPI增速有望出现逐渐回落。

　　华泰证券则在研究报告进一步指出，作为重要的工业原料，经济增长的速度也在相当程度上影响世界粮食价格的走势。从数据上看，世界经济走势与谷物的期货价格走势较为相似。次贷危机对经济的影响可能远超过市场的预期，国际机构不断调低美国和世界经济的增长预期。作为外部因素的大宗商品价格虽然走势仍然强劲，但是由于世界经济增长预期大大放缓，国际商品市场已经开始有所反映，近期商品期货市场出现了大幅回调。目前看，影响物价水平的主要因素已经开始受到抑制。华泰证券描绘的2008年宏观图景是：物价在较高水平运行可能较高，并呈前高后低的特征，但整体不会进入恶性通胀，物价不会失控。

　　相比之下，国泰君安证券的观点较谨慎。该公司认为08年2季度后的通胀形势仍不乐观，通胀较高的动力在于：1、需求仍较旺盛，货币投放速度不低；2、劳动力成本持续上升；3、上游原材料价格向核心CPI传导；4、受成本上升和国外粮价拉动，下半年粮价很可能上涨；5、之前限价的商品有涨价动力。

　　政策面：先抑后扬

　　对于二季度的宏观经济政策，广发证券认为，本轮通胀经济过热程度低，比较前两次高通胀时期，目前经济过热的程度明显小很多。因此，预计紧缩政策的力度也会小得多。根据国家信息中心的计算，2007年GDP增长率小幅超过了潜在增长率0.4个百分点，而在1992-1994年间，这一数据是3-6个百分点，产出缺口平稳预示经济平稳着陆可能性大。加之央行一季度调查数据显示，紧缩的效果已初步显现，居民通胀预期有所稳定，在实体经济放缓的预期之下，央行目前并无必要出台过于强硬的政策措施。