民族证券：中期调整已经进入尾段

　　□民族证券 徐一钉

　　3月18日至今，香港H股指数最大涨幅为24.15%，而上证综指则下跌了8.83%，并创出本轮调整以来的新低。历史经验显示，A股、H股持续调整一段时间后，当H股指数出现止跌反弹，而A股与H股反弹背离继续调整，往往意味着一轮中期调整已经进入尾段。5522点调整以来，先进入调整的房地产股、银行股、保险股等已经走出底部，前期保持强势的农业股等板块开始破位加速下跌，同样也是一轮中期调整见底前的信号。

　　截止到4月2日，A股流通市值跌破4778点时的7.5万亿元，并逼近7万亿整数关。但A股市场存量资金对流通市值的支撑也有底线，大约在6-6.5万亿之间，对应的上证综指为2914点-3157点。沪深300成分股基于2007年前三季度业绩的动态市盈率为26.03倍，如果2008年上市公司业绩同比增长20%，那么2008年的动态市盈率为22.63倍，已经进入20－25倍的合理估值区间，2008年20倍动态市盈率对应的上证综指为2959点，3283点距离2959点以及2914点－3157点区间并不远。持续下跌造成市场的悲观气氛，一些投资者开始怀疑能否止跌，透视出A股市场已出现转变迹象。

　　我们注意到，2007年7月的3563点至10月的6124点行情启动前，A股对H股溢价率是28.30%。目前A股对H股溢价率已从1月16日的108.06%下降到4月2日的43.93%，A股对H股溢价率的不断下降已经对部分个股产生支持，中国人寿、中国平安、工商银行等权重股的止跌反弹，就是其H股进入反弹后低溢价率向上牵引的结果。截止到4月2日，中国石油A股对H股的溢价率为88.36%，过高的溢价率使得中国石油A股的调整压力很大，而中国石油又是上证综指的第一大权重股，故此上证综指结束中期调整，需要等待中国石油的平稳着底。

　　2006年以来，A股市场热点呈现“二八”、“八二”之间的轮动：1541点－3049点市场主线是银行股等蓝筹股；3049点调整结束后，2541点－4335点的市场主线是低价股、ST股；5·30调整以后，3404点－6124点市场主线又回到工商银行等权重蓝筹股上；6124点调整以后，4778点－5522点市场主线则是中小市值的题材股。并且上述热点持续的时间最多五个月，从2007年12月至2008年4月间隔了五个月，中小市值题材股先后进入补跌，是否意味着新的一个轮回又将开始值得关注。如果延续上述热点转换规律，A股市场下阶段的热点将重新回到大盘蓝筹股，最近中国平安、万科A、工商银行已经给出了权重股走强的信号。