小盘股遭“大小非”集中套现

　　□君之创咨询仇建宏

　　周二、周三，中小盘股成为连续大跌的做空主力军。

　　估值偏高令中小股减持汹涌大市值股提前调整到位，是因为其整体市盈率低于市场平均水平、易受到基金等机构投资者的青睐，但最为关键的是，大市值股中的“大小非”套现愿望不强，而“大小非”在市盈率水平高企的中小市值股身上套现欲望却大。

　　有统计数据显示，按照估值水平，市盈率倍数高的公司以及亏损公司被减持最多，而中小市值股就占了绝大多数。我们把可比样本主要分成这样几类，即亏损公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，亏损公司被减持比例达到38.6%，而市盈率倍数在30至40倍的公司被减持比例为17%；市盈率在60至100倍的公司，被减持比例为42%，100倍以上的公司被减持比例则高达47%。

　　民企公司套现欲望强为何会出现这样的情况？因为大市值股以国企为主导，需要控股权，势必难以有比较多“大小非”筹码来减持。反观中小市值股，大多以民营企业为主，它们一脚踏着实业投资，另一脚踏着可流通股权。那边更有利可图就会奔向那一边。在实业投资上，目前按照10倍以下乃至5倍左右的市盈率就可以买到相当不错的产业。而中小市值股在A股市场上的估值与此相比较，要大大高出许多。而且，由于“大小非”的持仓成本很低，无论在什么点位卖出都有巨额利润。“大小非”的持仓成本通常是以净资产为定价基础，最多再溢价百分之三五十，而且股改以后的新发行的股票，“大小非”就更用不着掏股改对价给流通股东；而二级市场上的流通股东却以数十倍的市盈率为基准买入上市公司的股票，其成本要比“大小非”高出十几倍乃至几十倍。

　　因而在碰到整体市场预期发生重大变化的情况下，民营企业解禁的“大小非”就会成为市场抛售并进而影响市场震荡下跌的重要推动力量。而“大小非”套现所得，可缓解因信贷额度紧缩告急的产业资金链、可发现一些新生的产业机会，可组建新公司IPO套利（包括门槛较低的创业类公司），也可进入消费领域，如此等等。

　　投资者如何趋利避害对于投资者来说，应该特别提防上市公司高管辞职减持自家股票、“大小非”大量套现的中小市值股，毕竟公司高管直接参与或能够间接影响企业的经营决策，了解公司的经营情况，具备先天的信息优势，知道公司到底值多少钱。

　　因此我们建议大家：首先，应该避免参与有上述公开信息披露的中小市值股；其次，对于手中已持有中小市值股的投资者，要时刻关注有关股票的“大小非”解禁时间表，欲参与者我们建议等解禁之后股价回稳再作介入；最后，对于市盈率倍数高的以及扭亏无望的中小市值股，尤其是股权比例分散的，则坚决加以回避。