大小非减持并非洪水猛兽

　　“大小非”减持被市场看成了本轮下跌行情的始作俑者，陆续解禁的非流通股成了市场的“眼中钉”。然而，记者日前通过对几组统计数据的对比发现，“大小非”减持并非投资者想象中的如“洪水猛兽”般，尤其是“大非”的减持意愿并不强烈，对上市公司发展看好且持股比例超过50%的大股东减持数量相当有限。在减持股份的总量中，近八成的减持量来自于“小非”。此外，被减持对象中，亏损股、市盈率在60倍以上的高估值个股是“大小非”抛售重点。而那些业绩、回报稳定，介入门槛高的绩优股，被减持量很少。

　　减持最猛是“小非”

　　根据股改程序安排，2008年是“大小非”解禁的一个高潮，“大小非”减持现实情况是怎样的呢？根据上市公司关于原非流通股解禁后发生减持的公告，截至今年4月1日，已有412家公司公告发生了减持。412家公司中，减持股东原持股占公司总股本30%以上的有83家，持股比例在10%至30%之间的有217家，持股比例在5%至10%之间的有215家。

　　再从业绩分析，解禁公司中每股收益超过0.5元的公司共211家，其中公告发生减持的公司共63家，占比29.8%；解禁公司中亏损的共108家，公告发生减持的共43家，占比39.8%；ST公司共85家，公告发生减持的共36家，占比42.3%。

　　“根据以上数据不难发现，减持行为主要发生于对上市公司持股比例较低、不能完全控制上市公司经营的中小非流通股股东。”市场人士分析，“上述数据中，持股比例低于30%的股东减持占了绝大多数，持股比例高于30%的大股东显然对上市公司的未来经营较有信心，减持比例较少。同时，绩优公司股东的减持意愿也明显弱于亏损公司和ST公司股东。”

　　对于上述观点，记者日前获取的另一组来自相关研究部门的数据恰恰也能验证。该统计资料显示，2006年6月1日起至今年2月底的21个月中，沪市各种解禁股份共计928亿股。其中股改解禁股份共537亿股，占全部解禁股份的58%；其他解禁共391亿股，占总量的42%。从“大小非”占比分类，持股5%以下的非流通股(“小非”)解禁614亿股，占总体解禁数的2／3；持股5%以上的非流通股(“大非”)解禁共314亿股，占总体解禁数的1／3。从目前来看，在已解禁的928亿股里有286亿股被抛售，涉及金额4560亿元。其中“小非”抛售了240亿股，减持比例达39%，而“大非”减持所持股份40亿股，减持比例仅为12.73%。显然，“大非”减持比例远远低于“小非”减持比例。

　　专家建议以政策调整市场供需

　　有关统计数据显示，今年深沪两市包括股改、增发、战略配售以及全流通IPO原股东持股在内的各类限售股解禁规模为2.8万亿元，2009年解除限售规模为7.7万亿元，2010年解禁规模则高达10万亿元。其中今年股改限售解禁市值约为1.5万亿元，如果按照2007年减持速度10%左右计算，市场需要约1500亿元增量资金消化解禁压力，这差不多相当于2月份以来所发行的新基金的总规模。

　　业内人士表示，尽管股指下跌不能完全归咎于“大小非”减持，但陆续到来的解禁潮确实是一个重要催化因素，加剧了目前市场的跌势。有专家认为，目前市场最突出的问题在于股票供需的不平衡，而“大小非”解禁只是影响市场供需平衡的因素之一。专家对此建议，管理层可以考虑从供需两个方面制定相关政策调整市场供需，一方面适当控制包括IPO、增发、限售股解禁等在内的股票增量部分的上市流通速度和比例；另一方面合理引导个人投资者和机构资金进入股市。

　　“市场巨额的新增股票供给不但打乱了投资者的信心，也使股市供需发生了失衡。”中信证券一位分析师对记者表示，在调节股市供给方面，管理层可以“对症下药”，考虑从三方面入手调节股票供给。一是对“大小非”解禁的时间、比例、信息披露要求，以及上市流通的方式加以适当的细化规定，控制其入市节奏；二是对大规模增发给予严格审核，界定是合理化融资还是恶意圈钱；三是控制企业IPO发新股的速度和幅度。

　　据相关专家介绍，海外成熟市场除了在大中股东减持的时间上有限制以外，还对信披及减持细节有更加严格的规定，对于规模较大的大股东减持，通常的做法是委托投资银行以大宗交易的方式进行股份转让，而不是在二级市场直接减持。

　　(上海证券报供稿 记者 王璐 马婧妤）