统计数据显示大非减持意愿不强烈 八成来自小非

　　此外，被减持对象中，亏损股、市盈率在60倍以上的高估值个股是“大小非”抛售重点。而那些业绩、回报稳定，介入门槛高的绩优股，被减持量很少。

　　⊙本报记者 王璐

　　八成减持来自“小非”

　　自2005年起，上市公司开始陆续进入股改程序，其中大部分实施股改的时间是2006年。进入2008年，承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又有占总股本5%的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在2008年进入解冻期。显然，从表面来看，2008年“大小非”通过减持套现的压力较大。

　　那么现实情况是怎样的呢？根据上市公司关于原非流通股解禁后发生减持的公告，截至今年4月1日，已有412家公司公告发生了减持。412家公司中，减持股东原持股占公司总股本30%以上的有83家，持股比例在10%至30%之间的有217家，持股比例在5%至10%之间的有215家。

　　再从业绩分析，解禁公司中每股收益超过0.5元的公司共211家，其中公告发生减持的公司共63家，占比29.8%；解禁公司中亏损的共108家，公告发生减持的共43家，占比39.8%；ST公司共85家，公告发生减持的共36家，占比42.3%。

　　“根据以上数据不难发现，减持行为主要发生于对上市公司持股比例较低、不能完全控制上市公司经营的中小非流通股股东。”市场人士进一步分析称，“上述数据中，持股比例低于30%的股东减持占了绝大多数，持股比例高于30%的大股东显然对上市公司的未来经营较有信心，减持比例较少，减持意愿不强。同时，绩优公司股东的减持意愿也明显弱于亏损公司和ST公司股东。”

　　对于上述观点，记者日前获取的另一组来自相关研究部门的数据恰恰也能验证。该统计资料显示，2006年6月1日起至今年2月底的21个月中，沪市各种解禁股份共计928亿股，包括股改解禁、首次公开发行及再融资等各类因素解禁。其中股改解禁股份共537亿股，占全部解禁股份的58%；其他解禁共391亿股，占总量的42%。从“大小非”占比分类，持股5%以下的非流通股（“小非”）解禁614亿股，占总体解禁数的三分之二；持股5%以上的非流通股（“大非”）解禁共314亿股，占总体解禁数的三分之一。从目前来看，在已解禁的928亿股里有286亿股被抛售，涉及金额4560亿元。其中“小非”抛售了240亿股，减持比例达39%，而“大非”减持所持股份40亿股，减持比例仅为12.73%。显然，“大非”减持比例远远低于“小非”减持比例。

　　亏损和高市盈率公司被大幅减持

　　根据被减个股所属板块以及估值水平来看，非流通股股东的减持主要呈现出这样几个特点：

　　第一，分行业来看，目前被减持最多的是创投概念的股份，减持比例高达55%；其次分别为元器件和日化行业，减持比例也都超过了50%。市场分析人士认为，这个应该比较好理解。因为创投概念公司拥有较多风险基金，这是其股份解禁后遭减持的一个主要原因。另外，减持最少的行业分别为港口行业，减持比例仅为1.5%；循环经济行业，减持比例为2.1%；石化行业，减持比例为11.1%。

　　第二，从估值水平来看，市盈率倍数高的公司以及亏损公司被减持最多。数据显示，可比样本主要被分成这样几类，即亏损公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，亏损公司被减持比例达到38.6%，而市盈率倍数在30至40倍的公司被减持比例为17%；市盈率在60至100倍的公司，被减持比例为42%，100倍以上的公司被减持比例则高达47%。

　　第三，单从“大非”减持来看，股东持股比例和减持股数呈反比。据统计，持股比例在30%以下的“大非”减持比例最多，共减持25%；50%以上的“大非”减持比例仅为5.9%；而持股在30至50%的“大非”减持比例为9.8%。

　　另外，从解禁股份当天减持额来看，有五分之一的股份在解禁当天即遭抛售，占比19.5%。其中，“小非”在当天减持21.6%，“大非”减持6.3%。

　　理性看待“大小非”减持

　　综合以上各类数据来看，业内专业人士认为，对于“大小非”减持市场应持理性、客观的态度。

　　“市场对‘大小非’的减持心存恐惧主要基于以下两点：一是直接增加股票供给从而造成股票下跌；二是从逻辑上分析，作为发起人的产业资本，理论上对公司的价值比二级市场投资者有着更深的认识与判断”。该专业人士称，所谓“买的不如卖的精”，既然人家“大小非”都减持了，市场就认为股价也肯定见顶了。但现实情况并非如此。

　　首先，目前已有数据显示，“大小非”减持意愿有减弱迹象。今年以来上证指数从5262点下挫至目前的3300点左右。进入3月份以来，大盘调整有所加剧。然而，在这样的市场环境下，“大小非”股东的减持不仅没有增多，反而出现了下降。统计显示，3月份，42家上市公司发布了44份“大小非”减持公告，减持股份共计1.90亿股，参考股份市值合计24亿元。而2月份40家上市公司的“大小非”股东减持股份共计2.42亿股，减持市值约48.32亿元。考虑到3月份的交易日远多于2月份，3月份的减持规模相比2月份下降不少于50%。

　　其次，一般“大非”更看重的是公司的长远发展和控制权。在股改方案中，许多大股东都做出了诸如延长禁售期、设定最低减持价格等“额外”承诺，使其短期减持动机以及减持可能都受到限制。虽然实际操作中也有个别上市公司的“大非”在解禁后有一定的套现愿望，但这些公司或者属于非发起人的民企，擅长资本运作，或者属于业绩不佳、价值高估的上市公司。 这样的公司，理性投资人本应主动回避。

　　该人士进一步指出，与其任恐慌情绪弥漫，影响正常投资判断，不如加强对“大小非”减持的市场监督。鉴于限售股减持超过1%就要公告，市场应共同监督和观察哪些公司减持得多。尤其是对一些亏损公司和微利公司可充分关注，其股东套现越多越能说明他们对公司不看好。既然如此，其他股东也没有理由看好该公司。而事实上，在市场约束运用充分的情况下，大股东只要套利，公司股价就应该应声下跌，这样最终损失最大的还是大股东。从这点而言，市场的舆论监督应发挥更大作用。

　　此外，该人士建议，如果“大小非”股东一边减持自己的股份，一边策划筹资，则管理层应该对这类公司的筹资计划予以重点关注。

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