机构难言乐观 谨慎操作为上

　　□本报记者 韩晗

　　上周五，沪深两市权重股集体走强，在押宝周末利好消息的情况下，两市股指联袂上攻，单日涨幅均超过4%。但周末除了新批两只新基金发行等消息外并无其他刺激性消息，导致市场天气快速由晴转阴，周一沪综指和深成指双双大幅低开后震荡下探，盘中跌幅一度超过3%，两市个股普跌明显，尾市在部分权重股的拉抬下股指略有回升。

　　多数机构认为，围绕底部区域反复震荡整理的时间可能超出预期，短期出现大幅持续反弹的可能性并不大。在市场估值体系重建、估值回归合理水平的过程中，市场震荡与波折也将成为常态，既不胡乱抢反弹、也不盲目杀跌的谨慎操作策略将是较好的选择。

　　估值回归中有望逐步反弹

　　上周市场的一个重要焦点就是中国太保等蓝筹股的“破发”，这表明市场正在对前期过高的估值水平进行修复。招商证券认为，尽管上市公司盈利并不差，但发展前景尚不明朗。通胀失控带来的严厉调控风险、外需回落和成本上升的影响，可能导致下半年甚至09年企业的盈利增速出现更明显下降。目前来看，20倍的08年动态估值与急剧下降到50%的A/H股价差表明，在估值回归过程中，必将出现估值理念的冲突和反复，导致市场的震荡与波折。当前市场的恐慌情绪在“破发”中已趋极致，阶段性反弹有望逐次展开，部分利好传闻也有逐步兑现的可能，从而支撑市场在估值恐慌后逐次展开反弹。研究员认为，3500-4100点将是未来数周的阶段性平衡区域，但反弹过程仍将非常动荡，而且4000点之上压力巨大。

　　广发证券指出，当前市场估值体系已经紊乱，预期的不明朗使得投资者对未来宏观经济、调控政策以及企业业绩等方面充满分歧，即使二级市场股价大幅下跌，大小非的减持动力仍然较强，脆弱的市场信心在短期内难以明显转好。但目前股市的大幅调整仍然体现出主动性，即在估值过高的情况下，对未来的不明朗乃至担忧有所提前反应，近期数据没有显示实体经济出现大幅放缓，二季度在预期逐渐明朗后，估值与业绩的修正将促使市场重新找回方向，反弹行情也将逐级展开。

　　此外，国泰君安、国都证券等机构也表示，从跌幅看，目前下跌幅度已经足够，但短期市场企稳迹象也不明显，市场与政策的激烈博弈可能还要持续一段时间，短期内震荡与波折或为常态。

　　谨慎操作期待蓝筹股表现

　　在逐级展开的反弹行情中，谨慎操作是较为合适的策略。招商证券认为，与小盘股、题材股相比，从调整幅度、估值合理性、流动性等方面考虑，大盘蓝筹股在本轮反弹中值得投资者参与。在一个相对较长时间的估值体系重构过程中，轻仓者不宜全面介入反弹，重仓者需耐心等待市场重回4000点的减仓机会。

　　银河证券对二季度行情仍然看好，认为中级反弹或将展开。研究员分析，尽管上周末利好预期落空，但政策面偏暖有助于投资者信心的恢复，目前持续做空的力量已经不足，投资者信心的转换或已到临界点，盲目杀跌和重仓抢反弹都不明智。在反弹中，风格可能发生明显转换，大盘蓝筹股因机构投资者的买入使得整体投资机会优于小盘股。

　　中信证券指出，A股目前已经位于较好的投资价值区间，投资者不可过度悲观，具备行业竞争优势、治理结构完善的行业龙头公司，无论是在牛市还是在熊市，都蕴涵了投资机会。

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