进入严重超跌后的技术性反弹

　　□民族证券 徐一钉

　　历史经验显示，利好或利空因素只能影响短期趋势，并不能改变股市运行的中长期趋势，只有当利好或利空因素与股市运行的拐点出现“共振”时，利好或利空才能“发挥”最大效力。目前A股市场的资金与筹码渐趋均衡，A股市场将进入严重超跌后的技术性反弹。

　　截止到3月28日，上证综指3月份累计下跌768点或17.67%，并没有延续在大级别调整浪中，上证综指所跨越的三月份大多数是技术性反弹的走势。在1992年至2007年的16年中，在四月份内，上证综指13次延续原来的运行趋势，其中1993年、1995年出现中期底部，但这两次都是在大级别调整浪中出现的。2002年到2005年的熊市中，除了2004年4月份下跌8.39%外，其余三年的4月走势相对平稳。如果上述规律依然有效，A股市场今年四月份将完成5522点以来调整的最后下跌，随后进入底部震荡整理。

　　2008年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%。其中电力行业利润下降61.0%，化纤行业利润下降0.2%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利156亿元转为净亏损206亿元。如果剔除两税合并给企业带来的11%左右的利润增长，那么全国规模以上工业企业的利润同比增长更低。2008年以来，A股市场调整的原因是多方面的，但上市公司净利润同比增长低于市场预期，给A股市场估值带来很大压力是最重要的原因之一。

　　从历史上看，在一轮超级牛市中，日本、韩国、中国台湾等股市的中期调整幅度在37%-50%。从6124点到3357点，上证综指最大累计跌幅为45.18%，再加上对政策性利好的预期，20多只偏股型基金的陆续发行，以及前期做空机构开始回补，投资者在3500点附近有抄底的“冲动”，使得A股市场的承接能力明显增强。最近房地产板块明显有新的资金进入，房地产指数已领先A股市场反弹了17.59%，同时银行、保险等金融股也出现止跌迹象。房地产板块的走强表明先于A股市场调整的板块已经开始筑底，历史经验显示，在一轮中期调整中，各板块将呈现轮跌、轮流进入反弹的特征。A股市场能否出现两、三个板块止跌进入反弹，将决定A股指数这轮调整是否已经结束。

　　值得关注的是，上证综指创出6124点调整以来新低3357点，但大家都忽略了中国石油、中国神华的“虚减”作用。中国石油、中国神华分别是上证综指第一、第六（在6到8之间徘徊）权重股，它们分别在40元左右、80元左右计入上证综指，调整到3月28日的16.70元、37.82元，最大调整幅度都超过50%，中国石油、中国神华这两只权重股至少给上证综指“虚减”了600点。如果剔除中国石油、中国神华因素，上证综指3月28日的收盘点位是3580点+600点=4180点，调整的“真实”低点是3357点+600点=3957点，上证综指的“真实”最大跌幅只有35.39%。