谭璐

　　他们越过了SEC及FDIC

　　美国联邦储备委员会(下称“美联储”)挥舞着三头六臂，成了救世主。

　　在市场动荡的大环境下，美联储不仅将贴现率由3.5%调至3.25%，授权纽约联储银行为一级交易商创设新的贴现窗口融资工具，更批准摩根大通收购贝尔斯登的新方案，并为收购提供特别融资。

　　当地时间3月25日，美联储又宣布，已再次通过贷款拍卖方式为商业银行提供了500亿美元资金，以增加市场流动性。这已经是去年12月以来，美联储进行的第8次短期贷款拍卖活动，为商业银行提供了约2600亿美元资金。

　　美联储积极拯救市场的行动虽然有越权之嫌，但是市场人士普遍认为，这是次按危机之下的无奈之举。至于其一系列举措的具体效果还有待观察。不过，伦敦朗伯德街研究(Lombard Street Research)的经济学家Gabriel Stein在向本报记者提供的一份报告中表示，数据显示，目前美联储的低利率政策对房屋借贷者不起什么作用，还加剧了美元疲弱、通胀上升，以及收入和消费水平下降的趋势。

　　解读美联储公告：越过了SEC

　　3月26日，摩根大通收购贝尔斯登的最新报价为11.8亿美元，相当于每股10.02美元。虽然有美联储相助，不过这桩交易枝节横生。25日，美国密歇根州的两家退休基金向法院申请，暂时冻结交易。这两家基金请求冻结贝尔斯登向摩根大通增发9500万股新股的交易，并对每股10美元的收购价表示不满。

　　此前，为了避免贝尔斯登倒闭而使信贷风暴恶化，美联储高调协助摩根大通展开收购，更破例成立了一家新公司，管理和出售贝尔斯登的300亿美元资产。根据3月24日公开的融资协议细节，摩根大通将用后偿票据的形式承担10亿美元的相关损失，其余的290亿美元融资将由美联储按照目前2.5%的贴现率水平提供给摩根大通。

　　根据美联储的公告，美联储将聘请著名资产管理机构贝莱德(Black Rock Financial Management)，遵照纽约联邦储备银行制定的准则来监管这家新公司，而那300亿美元的资产也将从纽约联邦储备银行的账面上分离出去。

　　按照惯例，由于贝尔斯登归美国证券交易委员会(SEC)监管，而银行清算师的角色应该由美国联邦存款保险公司(FDIC)扮演。因此有业内人士指出，美联储正在扩大美联储的功能，取代SEC、FDIC的传统角色。

　　而美联储局的传统角色，是与政府运用财政政策，以及国会透过立法干预市场的行为互相制衡。其责任是独立制定货币政策，专注于特定的金融目标，贯彻执行有利于美国的货币政策。

　　不过，纽约联邦储备银行在一份声明中表示，美联储是在美国财政部的支持下采取上述行动的，目的是为了提供市场流动性，促进市场的有序运行。

　　美联储的行动类似于美国政府于1980年代末处理银行不良资产的举措。美国在1980年至1994年间，共有1617家银行倒闭或重组，总资产约3026亿美元；1295家储蓄和贷款机构关闭或重整，总资产达6210 亿美元。

　　为了处理危机期间积累的巨额不良资产，1989年美国成立了债务重整信托公司(RTC)，负责管理、处置经营失败的储蓄和贷款机构的资产和负债。通过对不良债权的收购、出售、转让、证券化等方式重组资产。

　　从1989年成立到1995年底解散，转移到RTC的资产总值达4650亿美元，其中大约50%的转移资产是房地产和抵押贷款，35%是现金或其他有价证券。因此，RTC可以通过捆绑、证券化和拍卖而在资本市场将资产快速售出。

　　以货币政策救市

　　美联储在3月25日已再次通过贷款拍卖方式为商业银行提供了500亿美元资金，以增加市场流动性。自去年12月以来，美联储已经进行了8次短期贷款拍卖活动，贷款利率为2.615%。这是迄今为止，美联储在此类贷款中提供的最低利率。

　　美联储已通过贷款拍卖活动为商业银行提供了2600亿美元的资金，也是美联储为了提升金融市场信心的众多举措之一，否则将加剧美国经济陷入衰退。

　　有88个投标者参加了此次500亿美元短期贷款拍卖，贷款期为28天。此前美联储共收到了889亿美元贷款的竞标，显示贷款的需求相当高。美联储于去年12月中旬推出拍卖项目，向银行提供一个取得短期贷款的新途径。

　　此前，美联储保证要向金融系统注入4000亿美元以推动信贷市场运转，并自美国大萧条以来首次向投资银行开放紧急信贷额度。