新和成业绩暴涨后VE价格成焦点

　　沈玮

　　3月24日，新和成(002001.SZ)发布了2008年第一季度业绩预告：今年第一季度，公司净利润将大幅增长，约为2.3亿元至2.8亿元，而去年同期只有7.82万元，同比增长2938至3577倍。

　　这一业绩预报也意味着，之前大部分机构对公司的研究报告都将调整。

　　在主营产品VE和VA市场连续大幅提价之后，新和成公司业绩是否能够保持持续性增长、成为鑫富药业(002019.SZ)之二成为业界关注焦点。

　　新和成业绩预告公告显示，公司业绩预增原因是因为公司主导产品维生素E、维生素A、维生素H等受市场供需变化影响，出现了较大幅度的涨价，有效抵消了由于原材料上涨、人民币汇率升值等不利因素的影响。此外，募集资金投资项目开始规模化生产销售，进一步提升了公司的盈利水平。

　　如果维生素价格保持在现有高位，推断新和成2008年的年报将达到3元左右，对应20倍PE，其股价可达60元，截止3月23日，新和成已连续几日创出新高达到44.15元，当日收盘价40.9元。

　　新和成属于医药精细化工行业，主要从事有机化工产品、原料药(维生素E、维生素A)、食品添加剂和饲料添加剂、香料香精的生产、销售等。其中，VE2007年营业收入为6.76亿元，占其销售收入比重的38.7%，VA2007年营业收入为3.65亿元，占20.94%，是公司最主要的两块收入来源。公司产品70%出口海外。

　　就在2天前刚刚公布的公司年报数字并不好看。2007年，公司营业收入为17.47亿元，净利润为7707万元，仅为今年一季度净利的30%左右。由于几个筹资新建的项目仍未投产，尚未产生收益，而且主营产品涨价从2007年下半年开始，对公司2007年业绩影响还没有突出显现。

　　事实上，2007年上半年之前，由于维E和维A价格几年来处于历史低谷，新和成一度遭遇经营困难，甚至董事长率先降薪。但从6月份开始，维生素家族产品纷纷走出寒冬，进入了高景气的上升通道。

　　去年6月，新和成将VE的内销价上涨了15%-20%，外销价也上涨了5%-10%。此后几月，主营产品价格进一步上扬，9月13日的VE系列产品涨价15%左右、10月20日的VE和VH系列产品分别涨价15%左右和100%、12月4日VA系列产品报价提高20%左右。今年2月21日，VE再度提高约120%，VA提高约60%。

　　“大幅涨价最终会在2008年的业绩中得到充分体现。”一位医药业内人士指出。

　　目前，全球的维生素E生产主要集中在浙江医药、巴斯夫、帝斯曼及新和成4家公司，其中浙江医药和帝斯曼的年产量为1.5万吨以上，新和成则达到1万吨以上。作为目前国内两家主要的VE生产企业，浙江医药和新和成两者的VE产量合计占全球市场的40%左右。

　　事实上，从去年的鑫富药业、广济药业到现在的新和成、浙江医药，推动股价的最主要因素都是产品价格暴涨带来的业绩爆炸性增长。而当市场上挑战者增多，供应量提高之时，鑫富和广济也不得不面对股价的回归。

　　因此，VE和VC的价格能否维持高位运行，成为考量公司业绩的最重要指标。

　　健康网数据显示，国内的维生素E市场经过长期以来时断时续的上涨，其价格已经由2007年初40多元上涨至目前180元/公斤的行情，但近日维生素E市场的涨势开始趋缓。

　　中投证券发布研究报告指出，新和成的主导产品价格上涨趋势仍在。由于VE、VA的生产具有特殊性，其前期投入大，生产难度较高，合成反应步骤长，涉及多个关键中间体的生产，进入壁垒较高，预计两年内产能不会有较大变化。

　　上述业内人士介绍说，维生素E的生产工艺比较复杂，需要20多步反应和多个关键的中间体，投资的周期比较长，一条2000-3000吨的生产线，需要2个亿以上的投资，时间周期是3年左右。维生素A的生产难度很高，合成工艺中有20多步，所以新进入者的难度很大，目前这一行业没有新的进入者。

　　“现在所需要关注的就是市场格局是否会发生变化，从而带来供求关系的逆转。”该人士指出，在没有新的竞争者进来之前，目前的卖方市场的格局很难被打破。但如果新的竞争者进入，从而引发产品价格的下跌，那时股价可能会有较大的波动。