安徽合力：业绩低于预期

　　安徽合力(600761)销售收入增速为34%，基本符合市场预期，毛利率为23%，符合市场和我们的预期，净利润增速29.14%，低于市场和我们的预期。实现每股收益0.90元，低于市场一致预期0.95元和我们的预期0.96元。

　　公司业绩低于预期的主要原因是所得税率高于预期。2007年公司有效税率为18.74%，远远高于此前我们13.69%的预测。导致有效税率大幅高于预期的原因是蚌埠公司蚌埠液力机械厂、安庆车桥厂去年的所得税率由2006年的15%调整到33%。

　　预计未来三年公司每股收益分别为1.27元、1.69元、2.19元，对应的动态PE分别为19倍、15倍、11倍。鉴于经济增长及出口的不确定性以及市场整体估值水平的下移，我们认为公司合理估值水平为2008年30倍，即38元，维持“买入”评级。(光大证券)