香港市场已经见底

　　恒指昨日高开360点后，受内地股市下挫及市场担心宏调持续拖累，中午前曾下跌超过500点，午后市场憧憬美国今晚议息结果，指数收复失地，收盘反而大涨300点，重返21350点，成交额增至1142亿港元。

　　恒生指数从去年高点到目前已有超过30%幅度下跌，我们认为，香港市场已经见底，17日和18日在近阶段低位水平上的继续大跌很可能是市场的最后一跌。

　　一是香港市场对各种负面因素已有充分的反映。本轮市场调整有很多因素，如“港股直通车”暂停、因次贷危机引起的投资者对美国经济前景的恐慌、对内地的高通胀与宏观调控的担忧，等等，但投资者不能忽视市场本身已有深幅下跌，市场估值优势十分明显。

　　二是我们对内地经济的快速增长要有充分信心。香港市场本质上反映的是内地经济，因为香港与内地经贸联系日益频密(与内地有接近50%的贸易总额)，有400 来家上市公司是完全内地概念的公司，这些公司的市值已占香港市场总市值的50%。如果说前几年内地经济形势“非常好”，那么内地目前经济形势依然可以用“很好”来概括，美中不足是物价上涨的压力偏高了一些，但是由于整体经济结构比较协调、调控手段较过去更为灵活高效、国民经济基础已较为强大，内地物价上涨的压力进一步恶化的可能性是不存在的，现在的宏观调控处于"效果观察期"，短期是防通胀，中长期是确保有质量的高增长。无论就业问题也好、两极分化问题也好，只能通过快速发展经济来解决。从本质上讲，中国是一个快速发展的发展中国家，这为投资者提供了良好的市场机会。

　　三是外围市场的调整对香港市场的影响将会大大减弱。近阶段世界各主要市场都有大幅下跌，但下跌的原因各不相同。近期A股市场与欧美市场下跌也是港股不断走低的诱因之一，但美国市场近两年涨幅较少，静态估值已相当便宜，继续大幅下跌的可能性不大，中国内地A股市场虽然还有估值较高和“大小非”减持的问题，但向下的空间也较为有限，而香港市场兼具“低估值与高成长”两大优势。特别是香港市场本质上体现的是新兴市场即内地经济的基本面，而人们往往以发达市场的估值水平来看待，明显的不合理。

　　四是市场往往很容易受一些非常小的、非主流的社会政治事件的影响，出现非理性的下跌。最近如被当做负面因素炒作的台湾地区的“选举”，又如一小撮藏独分子制造骚乱等等，我们认为，市场因这些小事件出现大幅下跌正是良好的买入时机。

　　香港市场还将在内地金融与资本市场逐步开放的进程中大大受益，因为香港是“外资入市的桥头堡”，也是“内资出海的实验田”，我们大胆预计，香港市场将是未来几年国际资本市场最明显的亮点。(交银国际）