权证的时间价值损耗有何特点

　　□广发证券产品创新部

　　权证的特色之一是能将正股价格变化幅度放大，在看对方向的情况下，投资者有可能借助杠杆提高收益。但很多事情难以两全其美，追求杠杆是需要付出代价的，而这个代价就是时间值损耗。

　　之前本栏已经指出，时间价值是组成权证价格的一部分。试想，如果有一只价平或价外权证于今天到期，它的价值将会是零。不过，假如距离到期日还有3个月，在这段时间内正股价格就有可能朝着对权证持有人有利的方向变动，从而使得权证到最后还是有可能会变为价内。因此，时间是有价值的，而时间值就是由现在至权证到期日之间剩余时间的价值，可以理解为投资者从其持有的权证仓位上赚取利润可能性的价值。

　　清楚时间值的概念后，便不难理解，无论是处于价内、价平，还是价外，权证在到期前都会有一定的时间值。当到期日逐渐接近，权证的价格理论上会逐渐回归内在价值，时间值也会逐渐衰减——这个现象称为“时间值损耗”。因此，对持有权证的投资者来说，时间值损耗是无可避免的。

　　但投资者更应留意，时间值损耗的速度对于不同行权价或剩余时间的权证有很大的不同。如果是价内权证，由于时间值所占的比重较低，时间价值损耗较缓慢；如果是价外权证，时间值就是全部的权证价值，若以百分比计算，其损耗的速度较快，特别是价外且很接近到期日的权证，时间值损耗最为快速。从之前到期的权证来看，深度价外的权证在到期日前最后一个月，其时间值损耗动辄可每日侵蚀权证价格的5％－10%。因此，一些即将到期的价外权证不宜沾手，因为期间正股走势未必完全符合预期，而时间价值的损耗非常明显。

　　例如，五粮YGP1虽然具有较低的绝对价格，但其处于深度价外状态，权证价格全部是时间价值。目前仅剩7个交易日，即使正股五粮液股份从明天起连续跌停，到行权期间时五粮YGP1也不会变为价内。如投资者持有五粮YGP1，应尽快卖出，以免损失所投入的全部资金。对于未进场的投资者，则回避为上。

　　综上分析，到期时限是权证价格的天生敌人，时间值损耗是不利于投资者的。但投资者不必因此认为每天输时间值不划算，因为看对正股走势才是盈利的关键。只要不是极短期的价外权证，在价格走势符合自己的预测时，上升的内在值仍然有机会抵消权证的时间值损失，并最终获利。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）