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创业板声近 券商眼光瞄向直投

http://www.sina.com.cn 2008年03月17日 06:41 金融投资报

  本报记者 唐丽

  公开资料显示,国际券商的直投等非传统业务收入一般占总收入60%以上,与之相比,国内券商来自非传统业务的收入占比不足5%,未来这一业务发展空间较大。

  创业板的渐行渐近,可以说是吊足了券商直接股权投资的胃口。

  尽管目前国内券商直接股权投资仅在中金公司和中信证券两家公司试点,但众券商早已积极备战直接股权投资。有消息称,光大证券正联手淡马锡,计划设立合资公司,从事创业投资、风险投资等直投业务;一些券商开始与信托投资公司合作,信托投资公司发行信托产品募集资金,券商担当投资信托的管理人,绕道参与直接股权投资;有的券商则通过另外设立的投资公司,变相从事直投业务。不难看出,直投业务巨大的利润空间犹如一块磁铁,牢牢地吸引着众多券商,并为之乐此不疲。

  券商难按捺冲动

  “一般来说,投资一个好项目,券商通过直投能获得4—6倍的收益。”四川一投行人士张先生告诉记者,“有的券商早在去年年初就已经在囤积创业板的项目,但由于创业板的推出时间一直悬而未决,项目洽谈的进度非常慢。不过,最近关于创业板推出的利好消息不断传出,使得一些券商又开始迅速扩张。”

  自去年9月,直接股权投资业务开闸试点后,券商们就积极开展行动了。有消息称,广发证券已经上报了申请直接投资业务的方案,但还没批下来。而且国内多家券商成立了直投业务筹备组。安信证券、国金证券等都在招兵买马,组建各自负责直接投资的部门。另外,一些大型的创新类券商已开始利用旗下信托公司的名义进行投资,这当中,平安证券就是最典型的代表。而且已经有券商在间接投资上先行一步,如海通证券2004年就参股了中比基金。去年8月,随着中比基金投资的辰州矿业成功上市,海通证券间接获得了券商股权投资首单项目的成功,这也强烈刺激了部分券商对直投的兴趣。

  公开资料显示,国际券商的直投等非传统业务收入一般占总收入60%以上,在资本市场最发达的美国,则超过70%。与之相比,国内券商来自非传统业务的收入占比不足5%,未来这一业务发展空间较大。

  券商与PE的竞争

  高回报使得竞争不可避免。“券商开展直投业务后,也将以非上市公司股权为投资对象,并在所投资企业上市后获利退出。这与PE的最终目的相同。”张先生认为,“这样就使得他们对业务资源的抢夺将不可避免。”

  张先生谈到,券商的优势在于方便发现项目资源,目前,券商的服务涵盖范围广泛。因此,其在企业未来上市并购方面的服务上,券商具备PE不能比拟的优势。

  一家PE机构人士坦言:“券商纷纷涌入市场后,由于券商在投资银行、并购、重组等方面有很多人脉,这将有助于其在直投业务上的发展。但PE要求非常强的专业性,并不是拥有足够的上下游资源就能从中获益。”

  “当然PE具有专业的投资经验和充足的人才储备,而且不少外资PE机构有着雄厚的外来资金背景。”张先生分析到,按照有关规定,国内券商试点直接股权投资,只能以自有资金投资,还不能通过发行相关证券产品募集市场资金来进行投资,因此券商暂不具备资金优势。”

  不过另有业内人士分析认为,“通过投资提高企业价值,再经过投行辅导、规范,直至上市,再提升企业价值。从某种程度上讲,PE和券商同处于一个价值链条上。”

  券商直投并非无风险

  券商直投并不是一个新鲜话题。早在上世纪90年代初,南方证券、华夏证券等在这一市场上曾经输得片甲不留。2000年前后,大鹏证券等部分券商再次掀起直接投资热潮,纷纷成立创投公司。但创业板迟迟未能出现,参与直投的券商损失惨重。2001年,管理层下令,规定“证券公司严禁进行风险投资”。直至2006年2月,国务院颁布《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)〉若干配套政策的通知》,明确指出允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下,开展创业风险投资业务。政策瓶颈由此消失。

  但管理层仍未大量放行券商直投。业内人士指出,这主要还是考虑到目前券商参与直投仍然面临风险。首先,创业板一天不开,券商投入的资金就有可能面临亏损的风险。其次,即使创业板推出,仍然有项目失败导致股价下跌的风险。另外,一般企业要上市后一年才能流通,这段时间有可能产生一系列的潜在风险。

  在大多数券商看来,直接股权投资是券商投行业务的一种延伸。据悉,目前券商开展直投业务主要有两种模式选择,一种是在券商内部成立相关机构,以专项理财计划的形式募集资金,另一种是由证券公司成立单独的投资公司,或产业投资基金管理公司。某证券公司的投行人士告诉记者:“国外券商直投业务大都采取设立独立子公司的形式,这样有利于隔离风险。”

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