两大忧虑抑制反弹意愿

　　上周A股市场凄风惨雨，周跌幅达到7.86%，日K线图也形成了屡创新低的走势，显示出疲软的态势。但有业内人士认为在持续急跌之后，不排除基金等机构资金在本周制约反弹的可能性。对此，笔者认为市场存在两大担忧或抑制大盘的弹升空间。

　　从A股以往走势看，上证指数每跌穿一个重要整数关口后，均有一波反弹行情，以确认跌穿支撑位的有效性。如在前期跌穿5000点之后就曾产生过一波力度尚可、延续时间长达半个月的反弹行情。只不过由于再融资的压力一浪紧似一浪，上证指数方才再陷跌势。所以，当上证指数在近期跌穿4000点之后，市场的确有反弹行情的预期。

　　与此同时，目前A股市场的估值相对合理，沪深300的2008年动态市盈率已下落至22倍左右。如果考虑到上市公司业绩的增长等因素，的确这一估值水平即便放到海外成熟资本市场，也算是相对合理的，已有较强的价值投资，理应可支撑起大盘的一波弹升行情。更何况，近期也是暖风频吹，甚至有基金仓位要求被提升至70%以上的信息。虽然未得到权威部门的确认，但这毕竟显示出当前市场希望反弹的愿望。所以，这有利于基金等机构资金发动一轮弹升行情。

　　但笔者认为，市场依然存在着两大担忧：

　　一是对上市公司业绩成长性的担忧。

　　虽然沪深300的08年动态市盈率降至22倍左右，但问题是如果上市公司业绩增长放缓，那么，这一估值数据就面临着预期变化后的重新纠正压力。而上市公司业绩增长放缓的担忧在近期愈发强烈，如主要港口前两个月的吞吐量增速大大放缓，再如前两个月的外贸顺差迅速收敛。如此种种，就显示出我国出口已受到全球经济不振的影响。而出口又是我国经济增长的三驾马车之一，既如此，出口放缓无疑会影响到上市公司的业绩增长，而上市公司业绩成长又是牛市的关键性因素，这自然会不利于A股市场的弹升行情。

　　二是对资金面会否宽裕的担忧。从当前盘面看，市场的资金面表面看来依然是宽裕的，毕竟基金发行节奏提速有望带来千亿元的增量资金。但问题是，由于市场的持续调整，资本市场资金回流银行系统的趋势较为明显，2月份的金融运行数据显示出居民银行存款大幅增长就是最好的说明。与此同时，盘面不时出现基金重仓股持续暴跌的走势，不仅银行股、地产股，而且基金重仓的二、三线股，如安徽合力、上海机场等，此类个股的急跌给市场形成一个不佳的预期：莫非基金要减持股票应付赎回的压力，这无疑会抑制大盘的反弹空间。

　　值得指出的是，近期A股市场虽然受到周边市场的影响力有所减缓，但美股在上周五的再度急挫也会对本周一的A股市场走势形成一定的心理层面压力，所以，大盘反弹空间相对有限，甚至不排除上证指数在今日继续考验3900点支撑的可能性。

　　所以，在实际操作中，建议投资者轻仓操作，同时可以将重点放在这么两大板块中，一是产品价格上涨幅度较为明显的品种，如水泥股、煤炭股。二是可以跟踪那些基本面积极变化的个股。因为在大盘调整过程中，如果部分个股的基本面发生了较为积极的变化，那么，未来股价重心仍会不断突破大盘压力而出现持续上移的走势，当年的熊市牛股的特征就是如此，所以，拥有新产品、拥有产能扩张等增长动能的品种可低吸持有。(渤海投资研究所 秦 洪)