蓝筹泡沫回归起点

　　本报记者 金 水 吴君强

　　大象善舞的时代已经终结。

　　　3月13日，上证指数跌破4000点关口，中国人寿盘中跌破33元。自2007年10月31日，中国人寿创下75.98元的高点以来，股价已经腰斩，甚至跌破了“5·30”蓝筹泡沫的起点和上市开盘价。2007年5月30日，中国人寿的平均市盈率高达110倍，而到2008年3月13日，中国人寿的市盈率只有28倍。

　　蓝筹泡沫形成的起因

　　2007年5月30日，印花税政策出台，股市大幅下挫，之前满天飞的题材股大幅下跌。为了紧急救市，管理层大规模发行基金，形成基金集中规模增持蓝筹的局面。

　　“基金选股的单一性形成了集中抱团取暖的局面，很多基金对于当时估值比较便宜的蓝筹股只买不出，蓝筹股一路走高，于是，形成了一股疯狂的蓝筹泡沫。”一位市场资深人士这样说，当大盘指数达到6124点的顶峰之后，管理层暂停了新基金发行，同时停止了老基金申购。大盘蓝筹失去了后继资金支撑，随着蓝筹股再融资和大小非解禁的压力，基金开始集中减持蓝筹股，蓝筹股的下跌带动了大盘指数的一路下行。

　　5·30行情启动后，万科A股的市盈率高达102倍，引发了市场对蓝筹泡沫的广泛争议。蓝筹泡沫彻底破灭始于中国平安的再融资圈钱和大小非解禁，尽管股权分置改革已经结束，但上市公司作为提款机的作用并没有终结，随着管理层关闭基金发行的闸门，大蓝筹大小非解禁和再融资决堤，蓝筹股直线下挫，泡沫率先破灭。

　　蓝筹盛宴年内难有作为

　　经济增长放缓、高通货膨胀以及经济政策的不明朗，让市场充满了不确定性。从紧的货币政策让金融、房地产等蓝筹股面临着业绩增长放缓的考验，从外部环境看，美国次级债危机引起的美国经济衰退已成定局，中国出口放缓的担忧，被认为是次贷危机开始波及中国。

　　“各项数据显示，今年经济不容乐观。”中国银行私人银行部投资顾问李世彤说。

　　从宏观层面看，作为“经济晴雨表”的股市对国民经济作出提前反应，以中国石油、万科A、中信证券、中国平安为代表的蓝筹股市值缩水超过50%。

　　本周刚刚上市的中国铁建A股当天涨幅仅有30%，与当初中石油超过100%的涨幅形成鲜明对比，截至本周五，中国铁建A股和H股已经出现了“价格倒挂”。

　　实际上，由于市场整体估值水平的回归，部分蓝筹股的估值更是与国际水平特别是香港市场的估值水平大幅度接近。前不久上市的中国中铁H股与A股也只相差3毛钱。

　　“蓝筹股的再次启动，需要大量的资金，但现在由于货币紧缩政策、大小非减持、再融资压力，市场资金压力很大。”天津一位私募人士告诉记者，像去年10月那样汹涌的蓝筹行情，至少在一年内根本无法再次出现。

　　“现在市场震荡下行的态势，短期之内不会改变，年内不会有大的机会。”天相投顾首席分析师仇彦英的观点直截了当。

　　跌出来的价值

　　根据统计，2007年10月16日沪指创历史新高时，沪深300平均市盈率为43.5倍，而截至3月13日已降低到30倍以下，代表大盘股的中证100市盈率更低至26倍。

　　“按照上市公司30%左右的业绩增长来看，目前的市盈率是可以接受的。”长城证券研究所所长向威达说。

　　“随着4000点告破，市场已经进入逐步买入的区域。”长江证券策略分析师张帆表示，实际上，随着股指的持续下跌，机构正在改变减仓蓝筹的策略。

　　万国测评研究部主管周戎指出，3月份以来，蓝筹股的资金流出情况大为改善，并且已经不时出现资金流入迹象。

　　Topview数据显示，对于以金融股为代表的蓝筹股，机构投资者的减仓速度已经明显放缓。2月4日至3月4日的一个月中，机构对金融股的持仓比例从31.084%下降到了25.636%，为去年12月份以来减仓速度最快的时期。不过，3月4日至3月10日，这一比例只下降了0.408个百分点，目前为25.228%。可以说，机构能够抛弃的筹码，越来越少。

　　最近银河证券研究所以《2月份基金仓位跟踪》为题发布的3月研究报告指出，基金对蓝筹股偏好度全面提升：进入2月份以后，基金对于蓝筹品种的尝试性进入开始转变为偏好度的全面提升。业内人士透露，以嘉实为代表的看多派基金，已经在逐步加仓蓝筹。

　　“以中国石油、工商银行为代表的蓝筹股毕竟是A股的绝对主力，也是中国经济的代表，只要看好中国经济，没有理由不看好蓝筹股。”路透社财经分析师曾祥进说。