蓝筹股走势分化制约大盘反弹

　　□上海证券 杨明

　　本周大盘持续走低，上证综指一度跌破3900点，深证成指也跌穿年线。我们认为，4000点作为A股市场的心理大关，投资者普遍担心失守会引发基金赎回的急剧放大，从而刺激了大量筹码的提前兑现，从换手率及成交量看较过去有很大缩减，整个市场的投资热情降温也较为明显。

　　蓝筹股的走势也有所分化，受需求旺盛、供应持续偏紧以及国际原油价格持续上涨的影响，部分煤炭股表现强势。而权重股中国银行、工商银行、招商银行均创出调整以来的新低，地产股也出现重心下移。中国石化继续低位徘徊。第一权重股中国石油则表现突出，周五成交量出现一定程度放大，显示出一定的护盘迹象，但难以抵挡过于强大的做空动力，使得大盘仍然较弱。

　　从资金面来看，08年以来有22只新基金密集获批发行，表明管理层为改善市场资金供求的调控力度。从中线看，未来市场资金面仍应较为乐观。再从股份供应来看，近期新股发行节奏明显放缓，与基金加快放行形成对比，而再融资由于从提出到通过仍需经过多项环节，目前还并未完全开始真正实施。此外，限售股解禁后更多地表现为心理层面的恐慌，部分股票在走势上仍体现出一定的承接盘力量。

　　近期指数在连续下跌中估值水平正在进一步降低，部分蓝筹公司动态市盈率已跌至20倍以下。目前沪深300的动态估值水平不断下降，随着指数不断下跌，其吸引力也在增加。以07年业绩推算，沪深300成分股的市盈率下降到30倍左右，如果考虑到08年上市公司业绩20%的增长预期，其动态市盈率为26倍左右。此外，从大盘新股定位看，中国石油上市时恰逢大盘6000点高位，其较高的上市溢价为200%左右并对指数拖累明显，目前其价位已跌落相对发行价小幅溢价的水平，本周一度最低至27%的溢价。整体上看，目前部分大盘新股的股价较发行价溢价已处于一个相对可以接受的区域，相比去年6000点高位的定位，本周溢价已滑落至30%以下。因此，重估后的这些权重股的今后走向将对大盘运行产生一定的影响。

　　下周趋势看多

　　中线趋势看多

　　下周区间3900－4200点

　　下周热点资源板块、消费增强板块。

　　下周焦点基本面导向。