大盘疲软 分析师降级券商股

　　本报记者 徐志红

　　3月13日，大盘延续前一交易日的跌势，当日上证指数下跌2.43%，击穿4000点，收于3971.26点。大盘持续调整的情况下，众多分析师开始调低对上市券商2008年的盈利预测和估值水平。

　　12日，东北证券(000686.SZ)发布2007年年报当天，国金证券即将其评级由“买入”下调至“持有”。“大家都在调低(对券商的盈利预期)。”一位基金公司券商行业研究员向本报证实。

　　“调低盈利预测的原因，主要是对2008年证券公司自营业务业绩的担忧。”兴业证券分析师傅建设说。

　　傅称，业界原本普遍认为今年的市场相对2007年，有30%左右的涨幅，即在4500点到8000点之间波动。但从现在的情况来看，上证指数一直徘徊在4500点以下，这超出了市场的预期，因此，势必要调低对证券公司自营业务的盈利预期，并从而影响到其全年的业绩。

　　“这对过分依赖自营业务的公司，影响很大。”分析人士认为。

　　随着2007年牛市的延续，证券公司纷纷增加了对自营业务的资金投入，其中部分的自营业务占其业务比重非常大。比如，红塔证券2007年的自营业务占营业收入比重高达67.50%；其他以自营业务收入为主，或自营与经纪业务比重相当的公司还包括德邦证券、第一创业证券、新时代证券等。

　　与此同时，一些上市券商于去年下半年启动增发。2007年9月，中信证券(600030.SH)增发3.337338亿A股，共募集资金250亿元；海通证券(600837.SH)于2007年10月增发股票7.25亿股，募集资金总额260亿元。“这部分增发所募集的资金，在其他业务进展缓慢的情况下，绝大部分将被用于流动性管理，即自营业务。”上述分析人士认为，这也为许多证券公司累积了一定风险。

　　“具体的盈利预测，还要等上市证券公司的年报发布完之后，才能做出来。因为，年报会披露出目前证券公司的自营业务占整个公司业务的比重。不过，降低对证券公司的盈利预测是肯定的，只是幅度大小的问题。”傅建设表示，一些自营业务比重较大的证券公司的估值也将被降低。但如果全年指数的涨幅超出预期，现在调低就是过于保守。

　　实际上，业界对证券公司经纪业务的发展前景依然保持着谨慎的乐观。

　　“随着越来越多的优质股票的上市和创业板、股指期货的推出，证券公司的经纪业务在经历此前的飞速增长之后，将进入一个稳定增长的阶段。”一位分析师表示。

　　由于大盘持续走弱，今年2月交易量明显萎缩，日均股票基金交易额1357亿元，环比下降27.9%，同比增加14.1%。按照前2个月的交易水平，国泰君安预计今年一季度交易额将达到109504亿元，同比增长43%，环比增加20%。

　　中银国际也对A股市场的成交量依然持乐观看法，其认为这主要是由于流通股的快速增加。

　　尽管一些分析师调低了对券商的盈利预期，但一些业内人士依然看好证券行业的整体发展前景。

　　国泰君安分析师梁静在其分析报告中认为，“强化日常监管”和“支持创新发展”将成为2008年证券行业监管的主要基调。其预期，随着相关监管举措的相继实施，资产管理、直接投资等创新业务全面铺开，而金融期货、融资融券及衍生产品将陆续试点，2008年也将成为优质证券公司创新业务加速发展和盈利模式全面转型的关键一年。

　　另一方面，一些刚刚公布增发的证券公司正面临考验。

　　今年1月，东北证券宣布以不低于46.49元人民币/股的价格融资不超过150亿人民币的增发计划。但截至3月13日，东北证券的收盘价为32.79元，低于最低增发价十余元。

　　中银国际认为，在目前的市场价格下募集到这么多资金看起来难以实现。其预计东北证券将降低增发价格甚至融资目标，以使增发计划更加可行。

　　“公司的增发方案已获得股东大会通过，但目前材料还没有上报到证监会。”3月13日，东北证券证券事务代表刘雪山对记者表示。

　　此外，“长江证券(000783.SZ)等去年已实现借壳上市的券商现在还未公布增发方案，估计近期公布的可能性不大。”上述分析人士认为。

　　傅建设称，短期内证券公司股价可能仍然会继续维持大幅震荡的格局，一旦股票市场企稳，或股指期货等创新业务推出，将会为证券公司的股价上涨提供催化剂。