梅德拉德：金融衍生品工具不应成次贷的替罪羊

　　本网讯(上海证券报叶勇)3月13日举办的北京大学第二届中国金融创新论坛上，有"世界金融衍生品之父"之称的芝加哥商业交易所荣誉主席利奥.梅拉梅德先生在谈到次贷危机表示，不管是衍生品或者是整个金融市场，都不应该成为出现问题的替罪羊。

　　"市场也好，衍生品也好，都只是一些工具。这一些工具只是在交易过程当中起到了很好的辅助作用。我们不能离开这一些工具，这一些工具本身是无辜的，本身仅仅是一种工具，它是为人类所用的。如果自己行为出错，请不要责怪工具。"他说。

　　在谈到次贷原因时，他认为，其一，在过去十年当中，整个世界已经处于迷失的状态，而且热钱和流动性太多了，还有各种非常容易得到的信用太多。正是因为流动性过多，导致了世界成为了一个金融的泡沫以及经济的泡沫。

　　其二，对于整个市场规则的缺失。像短期的借贷用于长期的投资。世界经济的衰退因为人们的贪欲，人们因为一件事情好就把它做得毫无节制。很容易得到的贷款使得人们在房地产市场上不断投出自己的钱，所有的人之所以不断的借钱，就是认为美国房地产会不断的上涨。但是不会有任何的东西是不断上涨，像中国股票市场，在去年和前年大家说在几年之内股票会不断上涨。但是现在大家看到中国股票不断下挫。人们一旦看见一件好事情不断增长的时候，却不会注意到，也许整个事情当中还存在许多风险。

　　梅拉梅德认为，常规的场内期货交易在场外衍生市场发生问题的同时却没有受到影响。是因为两者之间很大的差别。OTC产品遇到了很大问题，主要是过度夸大期货交易工具。OTC的交易没有联邦或者是国家的监管机构有利的监督。不像场内交易监管严格。(在CME)每一天要根据市场的行情来定价，不是用各种模型，而是用实实在在市场行情定价。你的头寸每天有两遍由CME给出市场报价，你可以非常清楚的知道自己累积的风险是什么。这也是清算中心所起到非常重要的作用。

　　此外，除了监管方面要提高透明度之外，交易机制要更加完善，使得每一天结算做到非常及时，确保交易双方的信用。以CME为例，可以查到十年前各种交易。在CME交易，是开放式的平台、电子交易的平台，各式各样的价格都能够及时发现。它并不是根据模型定价，而是根据市场行情定价，这是两种定价模式非常的不同。有了集中式的交易平台，80%交易是电子化交易，每年交易量高达几十万亿。