广州万隆：杀跌力量主要来自何方？

一、严重超跌，杀跌力量主要来自何方
行情发展到今天，也许投资者都会有这样的疑问：已经调整了30%，为何还是跌势不止？从某个角度来看，这样大级别的调整行情的确是不多见。值得一提的是，有数据表示基金等机构的仓位已经降至六成左右，而相当部分投资者的超跌反弹预期也是强烈的。按理说，做空的动力应该释放得比较充分。但事实上是，市场的杀跌力量仍然不小，放量杀跌的现象一直存在。
那么，谁具备这样的杀跌力量呢？本栏认为，解禁的限售股可能是重要的一员。从股本结构来看，限售股的规模远高于基金，解禁后它们的行为与决策直接影响著市场的走势。从理论上说，限售股的股东不仅具有明显的成本优势，同时还具备著明显的信息优势。相对于大多数投资者而言，他们更加了解公司的经营情况，更加清楚公司的发展前景。假如他们认为，07年将是增长的高点，并且对未来的经营情况信心不足，他们将极可能在不影响控制权的情况，选择减持手中的股份。
二、宏观调控背景下的市场隐忧
中国人民银行近日发布的金融数据显示，2月份我国货币供应量增速略有放缓，而信贷投放环比骤减。2月份金融机构信贷投放新增2434亿元，较1月份减少近6000亿。急剧下降的信贷说明，持续的加息、上调准备金等调控的累积效应，已经陆续体现出来。
本栏认为，宏观调控的初见成效，加大了市场的调控压力。第一方面，信贷发放规模的下降，不仅意味著短期内从银行系统流向楼市、股市的资金量减少，同时也意味著流向企业资金量的减少，这对于资金链相对紧张的企业而言（例如部分中小房企），将是不小的打击。从某种意义上说，为了缓解企业的现金流压力，抛售部分已经取得流通权的限售股，就成为了自然而然的选择。
另一方面，宏观调控下的经济增长减速，更加突现了企业的经营压力，尤其是成本压力。例如中石化，中国石化投资计划部有关人士近日表示，中国石化1月份的利润只有10亿元，相当于2006年、2007年同期的1／6到1／7。也就是说，如果油价仍然处于高位，中国石化08年的业绩将大幅回落。我们知道，目前很多个股的估值水平不高，是居于盈利增长不会明显回落的假设。但是，如果盈利增长回落明显超过预期，那么估值仍然存在偏高的嫌疑，而后市也将不容乐观。
事实上，中石化现象并不是个案，在通胀压力较大的背景下，高企成本因素正不断地蚕食著部分公司的利润。打个比方，在传统的几大行业中，电力难以转移煤价的上涨压力，房地产拿地成本大幅上升，并且销量明显回落；汽车在价格战环境中，仍需承受著材料上升的压力；保险业虽然发展前景光明，但是07年巨额的投资收益，不容易在08年中实现。
央行副行长吴晓灵最近曾表示，我们担心的不应是有无企业破产，而是应完善社会保障制度，完善劳动力流转，让破产企业职工能够妥善安置。换言之，在本轮宏观调控、成本上升的背景下，不少企业将可能付出不轻的代价。
操作策略方面，投资者需要密切关注限售股解禁问题，以及上市公司的经营情况，尤其是传统的几大蓝筹板块，它们的盈利情况将决定著市场的重心。具体操作方面，等待反弹可能是较为理性的选择。