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上海机场收入顿挫10% 收费新规空袭机场板块

http://www.sina.com.cn 2008年03月13日 13:37 东方早报

  上海机场(600009.SH)拉响警报。

  一项早已为市场所预警的政策利空,随着上海机场的一纸公告,再次制造了恐慌。

  3月12日,上海机场发布公告,称随着机场收费改革方案的实施,“经同口径测算,预计此次新收费方案的实施,将使公司的收入下降10%左右。”

  消息即出,上海机场在当日开盘略有涨幅的情况下,一路下跌,午盘之后更是被牢牢地封在跌停板上,最终收于26.79元,跌幅10.01%。

  恐慌情绪进一步蔓延至另外几家机场上市公司。其中,深圳机场(000089.SZ)下跌5%、白云机场(600004.SH)下挫5.87%,近期因三通概念而大热的厦门空港(600897.SH),亦有3.14%的跌幅。

  上海机场“伤停”

  “公告有些出乎意料”,“21世纪金牌分析师”航空运输行业第一名的中信证券分析师马晓立向记者表示。

  根据马晓立之前的测算,此次改革,给上海机场造成的收入下降大约在2亿元。“这已经是最悲观的了,大多数分析师认为下降3%-5%。”

  而按照公告给出的比例10%,结合上海机场预计的2007年年收入32.2亿元,上市公司将有3.22亿元的收入被吞噬。

  据此,马晓立给出2008、2009、2010年上海机场的EPS分别为0.64、0.82、1.13元。对应2009年25倍的市盈率,再加上集团资产注入20%的溢价,公司合理股价24.7元。

  这并不是一场意料之外的突袭。

  早在2月25日,国家发改委和民航总局就联合公布了《民用机场收费改革实施方案》,其核心思想就是逐渐将外航与内航的费用趋于一致。这也被认为是李家祥上任之后的铁腕之举。

  “实际上就是航空公司与机场的博弈。”中原证券研究员高世梁向记者表示。自2004年以来,这一改革方案已经三易其稿。

  但方案公布之后,上海机场反而五连阳,股价一路上涨至32.17元。即使是3月1日正式实施之后,也仅仅是小幅震荡。

  这是一个颇为复杂的改革方案。根据中信证券的测算,新方案小幅提高了国内航空公司国内航线的机场收费,同时较大幅度提高了国内航空公司国际航线的收费。而机场对外航客机的收费,则有小幅上调,但对外航全货机则有所下降。

  “相对而言,航空公司和小机场受益多一些,大型机场的收入略有下降。”马晓立在其研究报告中分析。

  而此间最“受伤”的,就是上海机场。

  高世梁表示,在上海机场的收入结构中,外航的比例更大一些,“大约能占到60%”。而外航的费用下降,将是一个长期的趋势。

  而另一方面,“上海的情况有些特殊,外航基本集中在浦东机场,而内航则在虹桥机场。”目前,上海机场(集团)有限公司整体上市仍不明朗,虹桥机场迟迟不能注入上市公司。而这部分,在这场机场收费改革中,带来的收入会有所增加。

  雪上加霜的是,上海机场外航航班中,全货机占了1/3,而这部分的收费则需要下调。马晓立表示,新方案下,上海机场对外航的地面代理收入分成可能下降,甚至取消。而该公司的非航空性收入也面临下调。

  但并不全是坏消息。新方案下,外航支付的货币,由美元改为人民币,这使得机场方面随着人民币的日渐坚挺而受益颇多。

  但上海机场方面的公告,却有些语焉不详,并没有给出具体测算的程序,而只是给出一个“收入下降10%左右”的结果。

  “不知道上市公司说的,是全部收入还是改革相关科目的收入?”马晓立对此有些疑惑。目前,机场收费收入大约占到上海机场收入的80%。

  记者就此致电上海机场证券事务部,相关人员对此不愿置评,仅表示“一切以公告为准”。

  板块无忧

  城门失火,殃及池鱼。

  另外三家上市的机场公司,包括深圳机场、白云机场、厦门空港,也随之陷入了恐慌性杀跌。从当天分时成交价格来看,皆呈逐渐下降的趋势。

  早在2008年1月25日,深圳机场就曾发布公告,称“因本次收费改革涉及的项目较多,对公司收入产生的影响目前尚不能确认”。

  而厦门空港、白云机场证券事务部相关人士,皆对记者表示,对上市公司的影响正在计算之中,将于不日公布。

  “另外几家机场上市公司,都不会有太大的影响。”高世梁表示。

  白云机场证券事务部相关人士向记者表示,该公司目前并没有出现大幅度的收入降低,“因为客流量的增长会弥补一部分损失。”而更为重要的是,该机场以国内航班为主。

  新方案对内外航的收费价格差距进行了缩小,因此,对外航线众多的首都机场和上海机场,首当其冲。“大的机场会比较吃亏”,马晓立表示。

  但在港上市的首都机场(0694.HK),并没有受上海机场的影响,当日上涨3.04%,收于7.46元。

  但在高世梁看来,从全球趋势看,未来机场收取航空类费用,将日渐公益化。“真正给机场带来收益的,将会是地产出租、商贸等领域。”而目前,国内机场航空类收费,仍占到了机场总收入的70%以上。

  “对于机场类个股来说,现在处于一个合理的价位。”高世梁对于目前的航空板块,给予中性的评级。

  马晓立亦持同样观点。他表示,机场本身具有稳定类型的增长,“在大盘趋弱的情况下,可以作为防御型的板块。”

  但目前,即使考虑到稳定溢价,机场类个股也并不便宜。3月12日,深圳机场收于11元,对应37.5倍的市盈率。上海机场大跌之后,仍有30倍的市盈率。白云机场的市盈率,更是达到了40倍,厦门空港被爆炒三通概念之后,市盈率达到了42倍。

  高世梁分析,“除了上海机场有资产注入的预期外,其它几家都没有什么概念,再往上走,就会有一定的困难。”

  而即便是此类上市公司的龙头首都机场、上海机场,因为奥运会和世博会,都将在未来几年有大的投入。“相应的折旧变动都会体现在财务费用中,因此,短期内会有很大的盈利压力。”马晓立表示。

  来源:21世纪经济报道

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  编辑:倪鹏翔


   
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