煤炭板块　涨价预期带来阶段性机会

　　研究机构研究员最新评级日期最新行业评级调整方向

　　东方证券王帅20080310看好维持（多）

　　中信证券王野20080307强于大市维持（多）

　　安信证券李大刚20080304领先大市维持（多）

　　招商证券卢平20080309推荐维持（多）

　　长江证券邓涛20080304看好维持（多）

　　中金韩永20080303推荐维持（多）煤炭行业近期机构评级

　　□本报记者 王子芳

　　进入本周后，煤炭板块一改疲态，表现得十分抗跌，走势明显要好于大盘。分析人士认为，煤炭股之所以重新焕发生机，主要得益于两大动力：一方面，在国际煤炭价格持续上涨的背景下，国内煤价获得有力支撑，尤其是对于近期我国将大幅提高煤炭出口价格的预期，为煤炭股的走强注入了催化剂；另一方面，经历了近半年的调整后，该板块的高估值压力得到充分释放，从而为煤炭股的再度活跃释放了空间。

　　因此，业内研究机构多看好煤炭行业的运行态势。根据wind资讯的统计，3月份以来，有7家国内研究机构发布对该行业的报告，其中，中金、中信证券、招商证券、东方证券、长江证券均给出了“推荐”、“强于大市”或“看好”的评级。

　　煤价牛气十足

　　“涨价”概念成为近期弱势下挫的市场中难得的一道靓丽风景。受益于产品涨价或者具备涨价预期的个股和板块都有不错的表现，包括近期企稳走强的煤炭板块。

　　今年以来，在澳大利亚、南非、中国等主要煤炭生产国产能偏紧的影响下，国际煤炭价格不断升温。截至3月6日，澳大利亚动力煤现货价格再次突破130美元/吨，并且创出131.55美元/吨的新高，国内外动力煤差价进一步扩大到300元/吨以上。考虑到供应偏紧的状况短期难以改变，市场人士认为，国际煤价今年有望维持在100美元/吨以上。

　　从国内来看，尽管与国际煤价相比，国内煤价显得落后多了，但仍然维持了强劲态势。受到进入淡季以及部分乡镇小煤矿恢复生产等因素影响，中转地秦皇岛动力煤价格自2月中旬以来出现季节性回落，但下降幅度较小，低于去年同期。截至3月10日，秦皇岛大同优混煤（发热量在6000大卡以上）港口平仓价为650元/吨，较2月11日的历史高点下降10元/吨。与此同时，山西、陕西等地区炼焦煤坑口价却出现稳步上涨态势。

　　行业研究员认为，在行业供需基本平衡的环境下，下游行业产能逐步恢复、安全治理力度重新加大、国际煤价持续高企等因素，都将使国内煤炭价格尤其是炼焦煤价格具备进一步的上涨动力。

　　同时，中国神华、中煤能源等煤炭出口企业还将受益于出口煤价的大幅上涨。近日有报道称，全球矿产巨头之一的力拓集团计划将对日本公共事业行业的2008年煤炭合约价格提高143%，达到135美元/吨。而我国煤炭公司也将在三月份与日本等国用户就08年煤炭合同价格进行谈判。各研究机构对此均持十分乐观的判断。例如，中金研究所预计我国煤炭出口价格将达到110美元/吨，比去年提高60%以上；中信证券的预测是110-130美元/吨，增幅为60%-88%；东方证券的预测更为乐观，达到130美元/吨以上。

　　估值压力缓解

　　除了涨价因素之外，此前制约煤炭板块的高估值压力逐步得到缓解，这也是煤炭股再度活跃的重要原因之一。

　　经过近半年的调整，煤炭板块的估值水平大幅下降。根据wind资讯的统计，与2007年9月24日的高点相比较，目前申万煤炭开采行业指数区间下跌幅度已经达到30%以上。以08年一致预测每股收益为业绩基准，采用算术平均法计算，煤炭板块当前的预测市盈率水平约为36.6倍左右，尽管仍高于沪深300指数成份股的31倍，但与美国等成熟市场上对煤炭股的估值溢价程度相比而言，已经达到基本合理的水平。市场人士认为，甩掉了高估值的包袱后，煤炭股或有望乘涨价之风，展现出一轮阶段性投资机会。

　　在具体品种的选择方面，分析人士认为可以关注两类企业：

　　一是较多受益于出口价格上涨的动力煤龙头，包括中国神华和中煤能源。据中信证券研究员分析，如果按照110美元/吨的出口价格计算，假设中国神华今年出口与去年持平，即出口2400万吨，那么此次涨价将使公司08年每股收益增厚0.22元；同理，中煤能源出口800万吨，每股收益可增厚0.14元。同时，这两家都是中央所属的煤炭企业，在未来的煤炭产业整合中可占据相对优势。

　　二是市场供求关系更为紧张的炼焦煤生产企业，例如西山煤电、平煤天安、开滦股份等。目前冶金用煤的市场形势好于电煤，一方面，由于钢材价格是完全市场化的定价机制，炼焦煤价格上涨可以向下顺利传导；另一方面，供求关系更为紧张，进一步提价的动力较大。