[收评]多头反攻乏力再探底 提价再造强势板块

　　周二早盘沪深两市高开低走，受隔夜美股暴涨刺激，沪深两市双双高开，沪指开盘上涨88点，一度上攻至4272点，但反弹势头未能有效延续，两市走势单边下行，深成指、沪指先后翻绿，午后继续下挫，沪指先后跌破4200和4100点两大整数关口，再度逼近本轮调整低点，成交量方面仍然处于萎缩状态，热点散乱，下跌几乎没有遇到抵抗，个股涨跌比约为1：6。

　　==指数方面==

　　沪综指开盘报4254.67点，最高4272.98点，最低4068.78点，收报4070.12点，下跌95.76点，较早盘高点回落愈200点，成交金额898.96亿，106只个股上涨，753只个股下跌；深成指开盘报15107.84点，最高15173.12点，最低14301.48点，收报14348.46点，下跌467.26点，成交金额392.12亿，94只个股上涨，616只个股下跌。

　　==周边市况==

　　受美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)注资举措推动，美国股市11日收盘大幅走高，道琼斯工业股票平均价格指数创出2002年7月29日以来的最大单日点数涨幅，同时也创下2003年3月17日以来的最大百分比涨幅。

　　香港恒生指数午盘收报23，512.27点，升516.92点或2.25%；国企指数午盘收报12，997.63点，升408.89点或3.25%；红筹指数午盘收报5，207.2点，升132.56点或2.61%；创业板指数午盘收报973.63点，升12.59点或1.31%。

　　==盘面观察==

　　板块上看，权重股的杀跌成为午后的主要做空动力，短暂的时间里万科A将跌幅迅速拉大，保利地产(600048)冲击跌停，其他龙头股无一不加速下探。公布年报优良业绩的东北证券(000686)也冲击跌停。中石油翻绿，中国石化(600028)下跌3.15%，下跌逾4%的招商银行(600036)、浦发银行(600000)带领银行股整体走低。

　　煤炭、新能源个股普遍受到资金的青睐，新能源、软件开发、酒店旅游等板块相对抗跌，但金融等权重蓝筹板块表现平平制约了反弹力度。是股指重心向下的空头军。统计局12日公布的数据显示，1-2月份社会消费品零售总额17432亿同比增长20.2%。该消息对商业、酿酒食品等消费类个股形成利好。一线地产股今天继续走弱，其中保利地产(600048)10送10除权后走出贴权行情。

　　==消息面==

　　CPI油价汇率齐创新高 调控政策取舍难

　　2月份居民消费价格指数（CPI）上涨8.7%，创下自1996年以来的月度新高；国际油价11日创出每桶109.72美元的盘中历史新高，我国成品油价格调整压力再次加大；中国未来面临的通胀压力推动了人民币汇率继续上扬，11日人民币兑美元汇率再创汇改以来新高，继续逼近7.10关口。

　　周小川：选择更好工具抑制高物价

　　中国人民银行行长周小川11日表示，货币政策要应对物价过快上涨，而具体使用何种政策工具须综合平衡考虑。"货币政策有多种工具，也不见得就一定要用哪一种，要综合平衡一下哪个更好。"

　　首次突破每桶109美元 纽约油价再创历史新高

　　11日，纽约商品交易所4月份交货的轻质原油期货价格一度冲至每桶109．72美元，首次突破每桶109美元价位。

　　谢伏瞻：雪灾是CPI创新高主因 CPI应该不会再涨了

　　"2月份CPI涨幅创出8.7%的新高，主要是由于冰冻、雨雪灾害造成的。"这是国家统计局局长谢伏瞻11日在列席全国人大会议间隙表示的。中共中央政策研究室副主任郑新立在同一场合表示，刚刚公布的2月份CPI数据相当高，但已经接近高峰，应该不会再涨了。

　　周小川：货币政策需应对通胀问题

　　昨日，在被记者问及是否需要加息时，中国人民银行行长周小川表示，货币政策需要应对通货膨胀问题，但他并未直接回答是否加息。央行副行长、外汇局局长胡晓炼也表示，新的CPI数据增加了实施宏观调控的难度，政府将在适当时机采用多种政策工具抑制通胀。

　　==机构观点==

　　汇阳投资认为，目前多头反攻乏力，预计股指短线继续震荡筑底对于股指当前所处点位，各方分歧较大。当然恢复人气尚需时间，第二轮上涨来临之前还需充分蓄势，这个过程更加需要耐心。宏观调控因素不明朗，大盘筑底过程将较为复杂，短线操作还不宜过于激进。

　　齐鲁证券认为，对于股指当前所处点位，各方分歧较大，但笔者认为，只要理性，任何买在底部区域的投资行为都是正确的，就象5500点-6000点任何一次冲高都是卖出的机会一样，4200点下方任何一次下跌都构成投资者逢低战略性建仓的机会。对于市场传言的各种利空，在股指下跌的过程中已经在逐步消化，技术面看股指探低的过程中已经回补了去年7月24日周K线上跳缺口，目前考验的是投资者的心里承受能力。当然恢复人气尚需时间，第二轮上涨来临之前还需充分蓄势，这个过程更加需要耐心。

　　广发华福认为，全日行情高开低走，买气显得脆弱。由于地产金融两大板块合力杀跌，使得上证指数再探4100点整数。市场积弱难返，多数个股高开低走。热点情况相对清淡，市场始终处在谨慎气氛之中。弱市态势难改，后市不排除再有新低下探4000点整数。

　　多头反攻乏力 统计局公布的数据引发恐慌

　　中国人民银行行长周小川11日表示，货币政策要应对物价过快上涨，而具体使用何种政策工具须综合平衡考虑。"货币政策有多种工具，也不见得就一定要用哪一种，要综合平衡一下哪个更好。"

　　上个月居民消费价格指数（CPI）上涨8.7%，创下自1996年以来的月度新高；国际油价11日创出每桶109.72美元的盘中历史新高，我国成品油价格调整压力再次加大；中国未来面临的通胀压力推动了人民币汇率继续上扬，11日人民币兑美元汇率再创汇改以来新高，继续逼近7.10关口。目前，业界普遍认为，国际油价本轮上涨的最主要诱因是美元贬值以及全球通胀加剧，大量投机资金涌入原油等大宗商品市场以规避通胀风险。

　　美联储联合其他十国集团央行宣布了一项最新借贷工具计划，以拯救备受煎熬的信贷市场。根据这一计划，各大央行将联合向信贷市场注入2000亿美元的资金。联储救市计划推动美股飙升狂涨，出现5年多以来最大单日涨幅。

　　周三上午两市大盘大幅高开后，一路下探，大盘下午开盘后继续回落，两市个股大面积下跌，成交量同比微增，市场人气再度陷入恐慌。板块上看，煤炭、新能源个股普遍受到资金的青睐，新能源、软件开发、酒店旅游等板块相对抗跌，但金融等权重蓝筹板块表现平平制约了反弹力度。是股指重心向下的空头军。统计局12日公布的数据显示，1-2月份社会消费品零售总额17432亿同比增长20.2%。该消息对商业、酿酒食品等消费类个股形成利好。一线地产股今天继续走弱，其中保利地产10送10除权后走出贴权行情。盘中大多数个股先扬后抑，新能源股、环保股、煤炭股、农药化肥股、化工股等品种早盘的表现虽然曾一度做好，但由于其力度不足，随后便走出逐波的回落的走势。

　　分析人士认为，目前整体上来看，大盘在CPI高企宏观调控预期强烈的背景下，指数在短期内将难以摆脱弱势运行的格局，加上今日大盘在周边市场大涨的背景下，大盘却表现出如此独立的下跌下行情，可见大盘的弱势仍将会持续一段时间，故投资者在操作上还应继续以逢反弹减磅为主。

　　另有市场人士指出，今日中国统计局公布的数据显示，消费者信心指数从之前的99.5下降至95.6，引发了市场对未来经济的担忧；同时，虽然1～2月零售额较上年同期增长20.2%，创出近十一年来的新高，但考虑到CPI增幅同样创出十一年的新高，或反映出高通胀对零售的提振，但对消费者信心却造成了负面影响。

　　两市大盘高开低走单边回落，目前上证指数4000点一带再次面临严峻考验。

　　盘面上，本栏目昨日提出优异业绩更利炒作的煤炭股继续领涨大盘，除此之外，中国财经信息网分析员注意到，以黄山旅游为代表的旅游板块走势略强于大盘。

　　黄山旅游日前公告索道票价调整事项：新云谷索道价格核定为旺季80元／人次，淡季65元／人次，上下行同价。同时，其他三条索道（玉屏索道、太平索道、老云谷索道）实行价格并轨，即由原旺季65元/人次，淡季55元/人次调整为旺季80元/人次，淡季65元/人次。

　　事实上，不止黄山旅游，有消息称众多国内景点已经或者正在准备提高门票价格，有的景点门票最高涨幅达到60%。

　　传统上讲三四月并非旅游旺季，而今年实行新的休假制度，使得"五一"高峰的部分客流在4月就提前释放。加之本币升值促进了出境游数量，可适当关注。

　　旅游股无惧雪灾影响

　　08年春节黄金周首次出现游客人数和旅游收入不升反降现象。数据显示，全国31个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737万人次，同比下降5.2%；实现旅游收入393亿元，同比下降6.2%。一些重点旅游城市及相关景区接待游客人数和旅游消费收入下滑非常明显，但也有部分地处非灾区的旅游热点城市和景区增势依旧。

　　多重因素导致旅游收入下滑，雪灾是主因。除雨雪灾害性天气外，08年春节黄金周放假时间调整也对人们的旅游安排造成了一定的负面影响。五一黄金周的取消也使得出境游对国内游产生了一定的替代效应。灾害影响仅为短期现象，对全年影响十分有限。近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，是三个黄金周中贡献最小的一个。即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。国内大多数城市及其景区第一季度也属于旅游淡季，一季度对景区类上市公司的净利润贡献度最大的也仅是15%左右。相较于03年非典，此次雪灾的破坏效应要轻很多，且作为推动我国旅游业长期向好的核心推动力??消费升级因素没有发生变化。带薪休假制度的试行和增加的四个长周末极有可能使得本次雪灾被抑制的国内旅游需求在其他月份得到较大程度的释放。

　　中投证券分析师曾光给予旅游行业"看好"评级，建议依旧把握三条投资主线：产业升级、奥运主题、资产重组，重点推荐的品种是中青旅、桂林旅游、黄山旅游。

　　锦江股份

　　锦江之星成长空间大

　　目前上海酒店市场前景依然良好。上海经济增长强劲，是国内最重要的金融和商务城市，预计当地酒店市场未来几年仍能保持平稳增长。未来业绩有保证。锦江股份酒店投资、餐饮连锁和酒店管理业务经营稳定且发展势头良好，能保证公司未来几年业绩增长。酒店管理和锦江之星业务支持公司成长性。作为中国酒店管理本土第一品牌，锦江酒店管理业务成长性良好。经济型酒店市场仍处于高速发展时期，锦江之星成长空间巨大。两项业务将增加锦江股份的成长性。

　　此外，长江证券股权可增厚锦江股份每股价值4.73元左右。公司近年来的投资收益对业绩贡献比重一直处于上升中，07年前三季度投资收益增厚每股收益0.17元，预计这种趋势在未来仍将持续，公司持有六家上市公司法人股权，以及拟上市公司申银万国的股权，在法人股逐渐获得解禁后，其将获得较为丰厚的股权投资收益。

　　公司07-09年综合盈利预测分别为0.41元、0.48元、0.54元。目前共有11位分析师跟踪该股，5人建议"强力买入"，5人建议"买入"，1人建议"观望"，综合投资评级为"买入"。其中，平安证券预计其07-09年每股盈利分别为0.39、0.39、0.45元，对公司价值的判断依赖于众多因素，如上海酒店市场景气程度，沪、苏、杭、无肯德基经营情况，中国证券市场运行趋势是否发生改变等，上调评级公司评级至"强烈推荐"。

　　桂林旅游

　　资源整合步伐仍将延续

　　桂林07年前三季度累计接待旅游总人数965万人次，同比增长11.23%；实现旅游总收入51.0亿元，同比增长20.64%。整体呈现出快速且加速增长的趋势。预计整个"十一五"期间，桂林旅游业将继续保持快速增长势头。

　　公司已成为大桂林地区旅游资源的重要整合平台，未来资源整合仍将持续：2000年公司上市时曾提出"通过投资及收购兼并，有步骤地向周边县市扩展，开发和投资周边县市的旅游资源"。05年公司又进一步提出所谓的平台战略、资源控制战略、坚持主业战略，掌控资源已成为公司明确的发展战略目标。目前公司已几乎独占了桂林最核心和最精华的优质旅游资源，公司也正成为桂林市区、大桂林地区旅游资源重要的整合者，而预计未来公司仍将继续收购或合作开发大桂林地区，甚至广西壮族自治区内相关的旅游资源。

　　公司07-09年综合盈利预测分别为0.31元、0.57元、0.76元，目前共有7位分析师跟踪该股，6人建议"强力买入"，1人建议"买入"，综合投资评级为"买入"。其中，申银万国分析师陈海明认为，考虑增发全面摊薄因素，预计07-09年每股收益将分别达到0.29元、0.61元、0.85元，维持"买入"的投资评级。

　　来源：中国证券报

　　招商证券：淡季遇雪灾旅游行业影响有限

　　2007年旅游总收入增长23%，继续保持加速增长态势。一月份的雪灾尽管对当期旅游业产生了一定影响，但动态来看，对全年的影响十分有限，预计2008年旅游收入增速仍有望达到20%。继续强烈推荐华侨城、丽江旅游、黄山旅游、桂林旅游、锦江股份。

　　景区提价预期依然强烈。2007年黄山、峨眉山游客规模分别增长12%、9.3%。全国成熟景区游客规模总体保持10%左右的增长。近日，九华山景区门票提价通过论证，旺季门票价格有望从现行的每票140元调至200元，扣除环保客运车费30元后，提价幅度达到25%的上限。

　　此次雪灾对2008年全国旅游收入静态影响约1.4%，若考虑补偿效应，影响甚微。重点景区公司黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游春节旅游受雪灾的影响程度在30%-50%，考虑旺季的补偿效应后，影响十分有限。

　　华侨城（000069）：

　　整体上市预期

　　发起成立云南华侨城，一方面体现公司旅游地产模式在获取资源方面的强大竞争力，同时也验证了我们早前的判断--东部华侨城模式将成为公司未来5年扩张的主要模式。前期股价随房地产板块下跌大幅调整，我们认为目前股价对房地产行业的利空已经有了充分的反映，后期下跌空间十分有限。明确的整体上市预期将成为2008年推动股价上涨的关键催化剂。维持公司每股价值82元-90元的判断，建议价值投资者继续积极买入，并战略性持有。

　　丽江旅游（002033）：

　　目标价40元

　　公司2007年报出55%的高增长。在玉龙雪山进山游客数量有所下降的情况下，公司通过积极的营销策略，加大了对大索道的营销力度，大索道游客增长18%，带动收入仍然增长20%。尽管云杉坪索道提价幅度远低于预期，但所得税优惠的额外惊喜足以弥补。看好公司酒店项目前景以及云杉坪索道扩容、所得税优惠对业绩的积极影响。基于2009年明确增长预期，维持40元的目标价，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　黄山旅游（600054）：

　　游客稳步增长

　　2007年游客规模、门票收入分别增长12%、16%，在周边多条高速公路陆续开通的带动下，2008年游客增长仍将达到10%以上。黄山网站报道显示，1月中上旬公司冬游比去年同期有明显增长，但下旬的大雪也对公司的游客造成了一定负面影响。由于是在淡季，总体上今年雪灾对公司的影响十分有限。短期的催化剂事件主要是索道提价。另外，今年6月后，公司门票进入新的提价周期，乐观预期，年内门票也存在提价可能。维持强烈推荐-A的评级。

　　桂林旅游（000978）：

　　行业中估值偏低

　　公司通过公开增发收购的两江四湖、漓江大瀑布饭店正在进行中。在假设增发规模在6000万股的情景下，增发后2008年、2009年业绩将从先前预测的每股0.36元、0.43元提高到0.57元、0.70元。另据媒体报道，公司银子岩景区2007年接待游客达到90万人次，成为桂林市第二大景区，充分显现公司强大的专业景区开发能力。公司在行业中估值偏低，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　锦江股份（600754）：

　　业绩稳健增长

　　上海旅游局数据显示，2007年1-11月，上海星级饭店平均房价663元、同比上涨3.91%；出租率61.8%，下降2.63个百分点；REVPAR410元，与2006年基本持平。预计公司酒店业务与全市总体水平基本持平。公司业绩增长稳健，短期股价下跌较多，估值处于相对低位，存在较好的阶段性投资机会，短期评级上调至强烈推荐。

　　首旅股份（600258）：

　　股价较为合理

　　公司业绩快报显示，在未计提南山景区门票分成的情况下，公司2007年每股业绩达到0.53元，同比增长55%。扣除该项因素后，全年业绩约0.40元，与我们的预期一致。公司目前股价处于合理位置，由于后期酒店资产注入难以预期，谨慎起见，我们将短期评级下调为中性，但在2008年奥运会的催化作用下，预计未来股价仍存在一定上涨空间。

　　安信证券：大雪压春游旅游业08尤可期

　　08年"春节"黄金周旅游呈现同比首次下滑：今年"春节"黄金周期间，全国共接待旅游者8737万人次，比上年同期下降5.2%；实现旅游收入393亿元（未包括铁路客运收入），按可比口径计算，比2007年同期下降6.2%；两项均为2001年以来出现的首次下滑。而旅游人次降幅也略微低于收入降幅，反映在人均旅游消费上的现象是该数据出现了较大幅度下滑，当期人均旅游消费为449.81元，降幅为5.31%；被纳入全国假日旅游统计预报体系的北京、天津、上海、成都等39个重点旅游城市共接待游客3783万人次，比2007年"春节"黄金周下降7.01%；实现旅游收入183亿元，比2007年"春节"黄金周下降8.96%；两项也为2002年以来的首次下滑；与全国整体状况类似，人均旅游消费为483.74元，也呈现小幅下跌态势，同比降幅为2.10%；

　　短途游比重继续提升："春节"黄金周期间，在全国接待的8737万人次中，过夜旅游者为1995万人次，同比下降9.03%；一日游游客为6742万人次，同比下降4.06%；而被纳入全国假日旅游统计预报体系的北京、天津、上海、成都等39个重点旅游城市，在此期间，过夜旅游者为794万人次，同比下降12.65%；一日游游客人数为2989万人次，同比下降5.38%。今年春节黄金周期间，无论是整体旅游情况抑或重点旅游城市接待游客情况，一日游相较过夜游都具有相对抗跌性，从而使得短途游的比重继续提升；这与雪灾抑制长线游有较大关系，扣除这点影响之外，参照历史数据，我们认为与中国特色也有一定相关性，春节作为我国最为隆重的传统节日，历来人们多倾向于短途出游。

　　罕见雪灾引致"08春节"黄金周特点变化：今年进入1月份以来，受强烈冷空气影响，大陆部分地区出现入冬以来最大幅度降温及雨雪，继而遭遇了50年来最大的一次雪灾，这对"08春节黄金周"的特点变化产生重大影响：我们认为，这次在春节前发生之50年一遇的雪灾让大部分理性旅游消费者调整了春节黄金周的出行计划，国内几近陷入混乱的陆空交通让人们对长途旅行（过夜）多少心有余悸，而且，许多南方传统之春节期间的旅游目的地（如黄山、桂林等）都地处此次雪灾的重灾省份，使得游客一时间失去的"方向"，此外，由于黄金周统计方法和口径的问题，过夜游客的人数还包括了大量异地探亲访友居住在酒店的游客，相比较而言，一日游客的相对变化更能反映人们旅游消费选择的变化趋势，在交通、住宿条件紧张的情况下，在黄金周期间选择不过夜的一日游（国内游）消费、长途旅行则更多倾向于可自由选择时间段的带薪假期将越来越成为国人出游的理性选择；

　　春节黄金周旅游下滑对全年影响有限：假日办在春节前夕对旅游工作积极引导，为雪灾下的旅游业营造了良好的环境，使得黄金周的旅游下滑幅度低于预期；而且根据统计数据显示，春节黄金周历年对旅游业收入的贡献都基本维持在4%左右，假设别的参数变动幅度皆延续历史状况，粗略估算春节黄金周的下滑将使今年旅游收入下滑0.25%，对全年旅游业发展的影响较为有限；

　　投资建议：在春节黄金周旅游业下滑对全年旅游业影响较小的判断下，我们依旧承接1月行业投资策略中的观点，鉴于春节后将进入2007年报集中披露期，我们建议重点关注业绩超预期的公司，而随着08北京奥运的日益临近，我们建议，在阶段性的投资机会把握上可关注明显受益于奥运会的旅游上市公司。目前，我们对于旅游上市公司的投资排序是：中青旅、桂林旅游、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、峨眉山和首旅股份。

　　兴业证券：春季来到期待花开推荐餐饮旅游4只股

　　08年春节黄金周游客人数和旅游收入均呈负增长，但仍高于06年。一季度为淡季，灾情对旅游公司全年业绩影响不大，但居民被压抑的出游热情可望在旅游旺季来临时给行业带来惊喜。建议关注二季度后，业绩同比超预期增长带来的交易性机会。

　　全国假日办公布《2008年春节黄金周旅游统计报告》，2008年春节黄金周期间，全国共接待游客8737万人次，比上年春节黄金周下降5.2%；实现旅游收入393亿元（未包括铁路客运收入），按可比口径计算，比上年同期下降6.2%。

　　受南方地区雨雪冰冻灾害天气影响，08年黄金周出现02年实施春节黄金周以来的首次人数、收入双下降。

　　我们认为，就旅游上市公司而言，在淡季遭遇灾害天气未必是坏事。被压抑的出游热情可能在数个小黄金周、十一黄金周中释放。交通状况好、休闲游准备充分的景区最可能受益。重点受益公司：黄山旅游、桂林旅游、峨眉山、中青旅（乌镇景区）。

　　点评:

　　春节黄金周接待游客人次和收入双降，但仍高于06年。

　　我们在节前曾发文认为，受南方地区大范围雨雪灾害天气影响，08年春节黄金周效果可能大打折扣。截至08年1月13日，根据全国假日办公布《2008年春节黄金周旅游统计报告》，2008年春节黄金周期间，全国共接待游客8737万人次，比上年春节黄金周下降5.2%；实现旅游收入393亿元（未包括铁路客运收入），按可比口径计算，比上年同期下降6.2%。

　　这是自2003年开始统计春节黄金周相关旅游数据以来，首次出现的游客人次和收入的负增长。

　　但也应该看到，07年春节全国大部分地区的晴好天气是促使当年春节黄金周出行较多、各数据创历史新高的重要因素之一。08年春节的出行游客人次和旅游总收入较07年有所下降，但与06年正常年份相比，依然有所上升。其中，08年全国游客人数较06年增长11.56％，收入增长6.8％。我们认为，受居民对春节假期的观念逐年转变、以及五一黄金周的取消、旅游消费结构升级令淡旺季逐渐模糊等行业宏观因素影响，正常年份景区"淡季不淡"的势头在雪灾过后还将延续。

　　被压抑的出游热情极有可能在二、三季度旅游旺季中释放。看好小黄金周发展态势，可望在二季度给行业带来交易性机会。

　　我们认为，被雪灾抑制了的居民出游热情将随旅游旺季的到来集中释放。其中，清明、五一、端午三个小黄金周在第二季度，均落在传统旅游旺季，很可能出现超预期效果。我们非常看好小黄金周的发展态势，预计小黄金周带动的短途游和自驾游，以及春节出游计划的延期实施将在08年半年报期及以后，给整个旅游行业带来交易性机会。

　　相关上市公司一季度业绩将受到一定影响，但由于一季度为传统淡季，对全年业绩影响不大。二、三季度可能出现的补偿型旅游高峰，全国旅游形势看好。配合小黄金周、带薪休假制度推进以及奥运等行业大题材，可能出现交易性机会。给予旅游行业"推荐"的投资评级，建议投资者关注。

　　重点上市公司推荐：黄山旅游（600054）、桂林旅游（000978）、峨眉山A（000888）、中青旅（600138）（乌镇景区）。

　　来源：兴业证券

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　　编辑：倪鹏翔