新低频现调整何时到尽头

　　尽管近期新批基金发行已成常态，但“黑色”也成了大盘周一的惯例，新发基金显然已不能提振投资信心。昨日，又是一个周一，大盘再遭重击，上证指数暴跌154点，盘中还创出了调整新底4120.53点，被市场寄予厚望的政策底似乎已风雨飘摇。业内人士认为，目前市场内外交困，大盘权重股跌跌不休，短期指数仍将继续下行。

　　市场底与政策底尚有差距

　　◆本报记者杨成万/文

　　调控预期增强助跌大盘

　　光大证券总部策略分析师武红海在接受本报记者采访时说，昨日的大跌除了调整行情的惯性作用外，可能与市场对宏观调控的预期进一步增强有较大的关系。国家统计局一位负责人日前称，即将公布的2月份CPI指数可能高于1月份。市场预期如果达到8%以上，离2位数的涨幅已不远了，这必然会引发力度更大的宏观调控措施出台，如加息。而且这种加息将是“非对称性加息”，存款利率调幅将高于贷款利率调幅。这样的结果会有三个：一个是存款收益有所提高，会使一部分稳健型投资者将资金从股市上“搬”到银行，从而使股市上的资金减少，加剧资金面偏紧的局面；另一个结果是，银行存贷差下降，给那些主要靠存贷差盈利的上市银行带来利空；还有一个结果是，使银行可能将信贷资金“截留”部份，转投债券市场，以获取比较高的收益，从而使上市企业融资困难，影响其业绩的提升。

　　武红海同时认为，就此轮调整时间及幅度而言，都堪称较为充分，整体估值水平也逐渐趋于合理，安全边际有所增加，同时，A股与H股的价差已大大缩小，如昨日在A股市场首日交易的中国铁建。应该说市场底已初见端倪，但是，大盘却继续走低，只好将其理解为政策尚未见底，宏观调控政策有待明朗。

　　西南证券总部金融业分析师赵君称，目前的市场有两大矛盾：一是管理层频挥收紧市场流动性的大棒与股市资金需求量日益增长的矛盾。去年以来10多次上调存款准备金率，减少市场流动性数万亿元，而再融资、IPO及“大小非”解禁又对资金提出了“重量级”的需求，在这种资金供应做减法，资金需求做加法的过程中，大盘因“失血”而下滑；二是新基金不断获批发行与市场仍然资金缺乏的矛盾。今年以来已有十多只新基金获批，已接近去年全年的50%。但筹资效果却不理想。如果央行再次提高存款准备金率和加息，会进一步加深市场资金面的紧张程度。

　　大盘权重股仍将领跌

　　赵君在分析以银行类个股为代表的大盘权重的走势时认为，昨日银行股纷纷下跌，而且跌幅大都高于大盘，而银行股是基金等机构投资者的必配品种。既然如此，目前银行股的不断下跌，很可能与机构抛售有关。不过，目前，一些银行股的投资价值开始显现出来，如在金融创新方面颇有建树的招商银行，与奥运会合作的中国银行等都值得逢低介入。即使银行股短期仍将领跌大盘，但却是价值投资者的首选个股。“应该看到，如果央行再次进行非对称性加息，会在一定程度上影响银行业绩，但具体到各家银行又有所不同。”那些存贷差下降较多的贷款品种，如果占比较大，对业绩的利空影响就会大一些，反之，则要小一些。因此，对非对称性加息要作深入而具体的分析。

　　武红海告诉记者，目前大盘权重股回落压力仍然较大。中国平安再融资引发了股价地震，而市场上那些同时有A股与H股的个股，绝大多数都属于大盘权重股，它们向H股市场价格中枢靠拢的过程就是领跌大盘的过程，由于其权重大，指数必然也会跟随下跌。从短期来看，跌穿4100点是很容易的事情，跌破4000点大关同样也是有可能的。底在何处，何时见底，都得由大盘权重股来决定。

　　扭转颓势需政策明朗

　　◆智能盈投资余凯/文

　　A股市场内外交困

　　从目前市场运行的态势看，内外交困使得A股市场颓势难改。一方面周边市场的动荡格局再度显现，上周美股跌势加大，而亚太股市受此牵连几乎是全线下挫，其中香港恒指全周暴跌1684点，创十年最大周跌幅。Ａ－Ｈ价差持续缩小进一步抑制了大盘权重股的反弹空间。在大盘权重股仍然无法有效企稳的背景下，市场压力重重。

　　另一方面，在南方暴雪、通货膨胀等负面因素影响下，工业品价格涨势不减。国家统计局昨日公布，我国2月份工业品出厂价格指数(PPI)较上年同期增长6.6%，增速再创3年来新高。事实上PPI已连续第七个月扩大涨势，这预示着未来更长一段时期内的通胀压力将会居高不下，消费物价的上涨压力也将相应增加。而国家统计局局长谢伏瞻称将于今日公布的2月份CPI数据可能再创新高，引发市场对于宏观调控的忧虑情绪。在这种压力下，市场普遍预期未来央行可能再次上调存款准备金率或加息。

　　探底走势仍将延续

　　三月份即将到来的解禁高峰使市场面临较大的压力，而部分上市公司宣布的融资计划进一步加剧了市场对三月份资金供求失衡的担忧。值得关注的是，导致前期A股市场“暴跌”的中国平安再融资3月5日在其股东大会上顺利通过，而中国平安A股股价本周一创出调整新低；无独有偶，上海浦发银行董事长吉晓辉就再融资问题表示：“公司董事会已经通过了再融资方案，最后要看3月19日的股东大会表决。”接二连三的上市公司再融资事件将使得A股市场不堪重负，一旦再融资事件进一步扩散，其对A股市场的打击将令人忧虑。另外，又一家A＋H大盘股———中铁建A股周一上市，该股收盘11.64元，仅仅上涨28.3%，成为近期涨幅最小的新股。这一方面反映出目前投资者对大盘股的冷淡，另一方面也凸现出当前市场的弱势格局。

　　而对于股票型基金的连续获批，投资者表现出明显的审美疲劳。尽管新基金发行已成常态，但对市场的作用明显递减。而新基金的发行不利和基金新增开户数的减少，更是体现了投资者对市场未来的担忧。因此就短期而言，新基金的持续发行并不能改变目前市场的探底走势。市场要彻底走出近期的颓势还需政策面的进一步明确，因此在市场信心严重受挫的背景下，投资者要关注政策面的变化，只有政策面出台更实质性的利好，市场才能够有好的转机。