派对刚开始，酒却没有了

　　⊙琢磨

　　今年债券市场的春季行情来得很早也很快。究其原因，一是市场认为美国降息限制了国内加息空间，即使国内有加息空间也有限；二是预期CPI下半年会回落；三是在雪灾和出口下降的情况下，经济前景不容乐观，并出现了紧缩政策可能放松的预期。因此，虽然知道CPI的上升还没有结束，加息预期仍在，但各机构已经纷纷提前布局。

　　一位朋友据此形象地做了个比喻，市场就像一个人被劈头盖脸、一顿拳打脚踢的暴打后，发现虽然对方还有打的理由和动机，但好像暂时打不动了；并且测算，即使还会挨打，今年也就再挨1-2次，立刻又对生活充满了激情和向往。

　　姑且不论这个比喻是否贴切，只要市场将利空减少解读为利多，市场趋势就会向好的方向发展，那么做多也是不错的选择。

　　但债券市场和股票市场还是有些区别的。债券的价值与价格的联系更加紧密，只有热情和资金，而没有基本面的配合，债券价格很难脱离价值中枢（2005年除外）。

　　目前债券市场的状况就很尴尬，做多的热情还没得到宣泄，行情就已经没得做了，好象party刚开始，酒已经没有了一样扫兴。

　　在今年微观市场环境有所改善，但宏观环境还没有转好情况下，债券市场只是具备了收益率暂时不再上升的条件，收益率下降的条件和空间都不充分。在这样的环境下，投资者可以获得债券持有收益，但想获得超额的资本利得的空间有限。

　　另外，笔者以为，造成目前债券市场刚刚想跳一跳就碰到屋顶的原因之一，是去年债券市场下跌的幅度不够，债券收益率仍然偏高，制约了市场反弹空间。