银河证券：美次贷危机损失将超过7200亿美元

　　本网讯（上海证券报记者姚炯）

　　 银河证券认为美次贷危机损失将超过7200亿美元

　　银河证券10日发表国际经济形势报告认为，美国次贷危机的损失估计将超过7000亿美元。

　　银河证券认为，次贷危机是美国经济进入下降周期的结果而非原因。自2002年以来的经济增长周期，消费增长起着核心作用，而消费动力来自于房地产和金融资产升值带来的财富增加。在房地产的繁荣中，以次级债为代表的金融创新是最有力的推动因素，房地产与金融的互动是资产投资收益不断攀升的主要的拉动力。次级房贷的扩张增加了对房屋的有效需求，推动了价格上涨和刺激了房屋建设。但是以资产投资收益刺激消费所带来的经济增长超过了美国经济实际的增长潜力，是无法持续的。在以房地产价格为标志的资产价格达到高点以后，经济进入下降周期不可能避免。随着经济进入下降周期，次债危机随后发生，是本轮经济周期中以房地产刺激经济的必然结果，次债危机所带来的损失，是对此前房地产与金融过度繁荣中，所产生的超额资本收益的获利回吐。

　　由于美国房地产与金融之间存在互动，伴随着2007年开始的房地产下滑，当出现住房需求减少和价格下降的情况时，借款人就无法依靠房屋价格上涨来积累资产，并且也无力进行再融资，从而被浮动利率次级抵押房贷合约所套牢，这样美国次级债问题也开始出现，并在7月以后逐步演化成次贷危机。银行、投行等金融机构不仅发放了大量房地产抵押贷款，而且将金融创新充分应用于房地产按揭，创造出ABS、ABCP、CDO、CDS、SIV、SPV等许多结构性信贷产品，这些衍生品扩大了次贷的损失。目前各金融机构已经公布的损失超过了1000亿美元以上，而以美联储与IMF等机构所公布的数据为基础，计算出次贷相关的风险资产总额约35000亿美元，估计的损失可能超过7200亿美元。

　　美国次贷危机在2007 年中期开始爆发以后，道琼斯指数也从2007 年10月9 日的14165点开始下跌，但目前的市场跌幅远低于此前的东南亚金融危机与新经济泡沫破裂后的市场跌幅。同时由于对滞涨的担忧加剧，美国股票市场跌破1月底美联储救市以后形成的平台将是不可避免的。

　　在当前能源、食品价格高企环境下，通货膨胀水平快速上升，加上次贷危机可能导致的金融紧缩是市场的的主要风险。

　　 申银万国认为美联储本月将降息75个基点6月底利率降至1.5%

　　7 日，美国劳工部公布2 月非农就业人数减少6.3 万，1 月数据由减少1.7 万下修到减少2.2万，同时2月失业率为4.8％，略低于1 月的4.9％。申银万国10日发表评论认为，经调整后2月美国失业率实际上有显著上升，美国就业市场正在并将继续恶化，美国经济或已进入负增长状态，提高对美联储降息幅度的预测。预计在本月18 日的例会上，联储将降息75个基点（原先预测50 个基点），并在6 月底以前将联邦基金利率降低到1.5%的水平（原先预测为2％）。

　　在美国非农就业人数连续两个月大幅减少情况下，失业率的降低极为反常。出现这种情况极有可能是因为大量失业的美国人对就业市场的前景缺乏信心，从而放弃继续寻找工作，这样他们就不再被纳入失业人数和失业率的统计。这其实是美国就业市场持续恶化的反映。商品生产与服务提供行业的就业全面陷入疲态，在一定程度上表明美国经济或已进入负增长状态。就业状况的持续恶化将对美国家庭的消费能力和消费信心产生严重的损伤，并成为拖累美国经济继续下行的重要因素。目前在联储决策者的心目中，美国经济下行风险已经明显压过对通胀的担忧。