QDII返投A股政策反复不定 直面海外飓风考验

　　放开QDII投资A股闸门的设想，近期成为了泡影。

　　3月5日，中国银监会主席刘明康在“两会”上明确表示，现阶段暂不考虑QDII投资A股，结束了此前业界关于“混血”QDII很快将诞生的揣测。近期，不论是新批的基金系QDII还是首次出海的券商系QDII，都将直接落脚在海外资本市场。

　　对于监管层的明确表态，基金业内人士均表示赞同。国泰君安基金分析师吴天宇对记者表示：“QDII产品最初设计的初衷就是将过剩流动性输出，分散A股市场过热的风险，绝不能因为出海投资一时受挫就将设计初衷自我否定。”接受采访的QDII基金经理也对于政策表示认同。

　　配置困惑

　　追根溯源，滋生QDII投资A股的念头，源于首批出海QDII的表现不佳。

　　根据ETF88(易天富)统计，截至3月4日，不包括此前试点的华安QDII，首批出海的四只QDII均跌破面值：嘉实海外（爱基，净值，资讯）中国为0.728元，南方全球精选（爱基，净值，资讯）为0.826元，上投摩根亚太优势为0.7410元，华夏全球精选（爱基，净值，资讯）为0.7860元，几乎均呈现直线下跌走势。

　　伴随净值的低迷，有关QDII放开投资A股的消息不胫而走。据记者了解，去年年底，证监会基金部下发了“关于《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>有关问题的通知》中有关问题的口径”，明确表示未来QDII产品可同时投资于国内和国外市场，即QDII未来可投资A股。

　　据业内人士透露，虽然文件并没有明确投资A股的额度，但至少达到10%的比例是可以预期的。春节前，南方某基金公司新上报的基金产品，有关投资A股的设计条款就赫然在列，不过时至今日，该产品尚未获得监管部门批准。

　　与此同时，受累于QDII首秀的失败，新发QDII产品市场发售效果不佳。横跨春节假期发售的工银瑞信全球配置（爱基，净值，资讯）QDII，最终只募集到了31.5亿元，是原计划规模的14.3%。

　　那么，是否用放开A股投资闸门来挽救QDII的颓势呢？决策者在深思熟虑后，似乎倾向于给出否定的答案。同时，近期上报的券商类QDII产品——国泰君安“君惠香江”，也将主战场瞄准了香港，并没有考虑配置A股。

　　东莞证券首席分析师李大霄表示，QDII产品就是应该让境内资金进入境外市场投资，投资A股会带来产品配置上的困惑。

　　直面考验

　　QDII产品暂不准予投资A股，其市场表现能否产生积极变化？

　　银河证券基金研究中心分析师卞晓宁的预期较为乐观。据其测算，1月份首批出海的四只QDII平均下跌幅度为11.4%，而国内A股市场新发基金平均下跌也达到了11.3%，两者基本持平。

　　嘉实基金公司分析师张魏横则对记者表示，今年人民币和美元的汇率最高看至6.6：1，而平均的预测也达到6.8的水平，预期人民币本币升值的影响将进入末期，对QDII产品的影响程度小于去年。

　　吴天宇分析，部分QDII产品的投资取向某种程度上对冲了一部分外汇风险。例如，净值相对表现较好的南方全球精选QDII，在兼顾香港市场的同时，也小部分投向了币值相对人民币升值的地区，从而减小了外汇波动风险。

　　除去外汇风险，李大霄认为要警惕海外成熟市场的系统性风险。随着美国次按危机的蔓延、房价下跌、经济衰退，海外资本市场尤其是美国股市进入了一个结构性调整转型期，要把握海外成熟市场的周期性机会显然对于初出茅庐的中国QDII难度不小。

　　“在境外资本市场连涨了五年、港股直通车未开通的前提下，首批QDII出海的时机掌握得不好。但前车之鉴会为后来者提供宝贵的镜鉴。”联合证券分析师任瞳说。

　　工银瑞信全球配置QDII经理曹冠业表示，将严格遵循投资契约中有关投资品种和投资区域的要求，力争带给投资者最大化的收益。

　　来源：21世纪经济报道