市场频刮“暖风”春天是否“迟到”？

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　　“两会”的召开给本周的股市带来很多的想象：有了从紧的宏观调控不会放松的基调，有关资本市场的所有信息都引起了投资者的关注：创业板的推出是肯定的；股指期货的出台可能要延期；“港股直通车”又开始被提起话头；过高的印花税能否“低头”还是未知数；扩容压力的消解———不论是否被代表写进提案，这个市场总有许多的不确定，像那只“不知何时掉下来的靴子”。

　　近几周来，投资者的心态和市场的表现，已经可以用“惊弓之鸟”来形容。在被中国平安浦发银行“恶性再融资”的传言、辟谣、公告、管理层发言、股东大会通过等一系列步步紧逼的“忽悠”以后，大部分已经面对现实“找不着北”，更不要说在上场中把握机遇了。有谁愿意在头上不知架了多少把刀的情况下，去火中取栗？

　　分析“两会”期间市场管理层者的讲话要点，结合分析近期陆续推出的调控措施的“救市”成效，市场明显还处在反应迟钝的迷茫之中。就像和每个投资者都有“重大关系”的印花税:去年收了2005亿，是2006年的11倍，今年“计划”征收1945亿，几乎持平。虽然有税务官员出来解释“这只是预计”，但如果大家对市场没有信心而“告别游戏”，这个计划向谁“交差”？

　　组合利多将发挥累积效应

　　◆金融观察家顾铭德

　　春节之前，证监会对新基金发行开闸放行。这是大盘指数于去年10月中旬下跌调整后管理层推出的第一个有利于股价上涨的措施。春节期间，大部分投资者对此措施并没有积极反响，市场信心不足。大盘指数于春节之后继续向下调整。沪深股市常见的1月和2月早春行情没有如期出现。当大盘指数下跌幅度超过25%，达到牛熊转换敏感期，市场终于等来了管理层组合利多措施。这些利多措施在相近的时间内密集推出，反映了管理层对目前股票市场的估值态度发生了明显的转变：从防止股价泡沫到防止股价大起大落。

　　组合性利多措施内容主要是，（1）批量发行新基金；（2）对再融资项目表明严格审查和反对恶意圈钱态度；（3）财政部和证监会负责人表示研究股票交易印花税问题，言下之意已经在考虑市场的要求；（4）明确了发行制度正在改革的问题；（5）允许基金和券商恢复定向理财；（6）今年会推出融资融券试点措施；（7）近期放慢新股融资速度；（8）增加QFII额度。组合性利多措施能否阻止沪深股市陷入熊市目前还不能下定论。但是，从政策调控与股价波动一般规律看，政策调控方向最终将决定股价波动的方向。其原因在于，政策调控有累积效应。当市场不理会调控措施时，这说明调控的力度还不够，管理层会加大调控力度，不断推出新措施。这些措施累积到一定程度，就会改变多空力量的对比，从而使股价改变方向。

　　就目前沪深股价平均水平和行情演变特征看，政府近期推出的组合利多应该会发生累积效应。第一，以中石油、工商银行为代表的大盘金融股，资源类股平均市盈率已经降到20倍至30倍区间。大盘股泡沫大部分被挤出。大盘股是这次下跌调整的主要板块，目前继续深跌的空间越来越小。第二，沪深股市即使在熊市时，也会有一段春季或夏季行情，今年在前2个月基本无行情的情况下，市场做多能量在积聚，无论公募还是私募基金，做一段行情获得基本利润率的动力在明显加强。第三，我国经济增长的质量和金融机构资产质量仍然处在稳健阶段。上市公司业绩增幅仍然处在高位水平。第四，对市场最具杀伤力的两大利空题材即美国次贷危机和再融资事件，处在明朗消化期内，不具有突然袭击的打压特征。

　　总之，目前市场上利空题材确实还比较强盛，对多方具有一定的抑制杀伤力，但是多方的能量在组合利多的累积效应下，明显快速增强。市场在底部的成交量明显放大，这是有利于多方的迹象。多方已经具备与空方再次决战的能量，只是时机选择本周还是下周的问题。对此，广大投资者应当弄清下一步的大方向。