及时回避末日权证风险

　　近日接到投资者对五粮YGP1认沽权证的咨询电话，较多人问到为何今年2月底五粮液股价下跌，其认沽证的价格不但没有上升，反而下跌。在实际交易中，不少投资者都会想当然地以为只要正股价格按照自己所预期的方向变动，权证的价格必定会紧随上升，但事实上，投资者忽略了一些影响权证价格的重要因素，其中最重要的就是权证的行权价和距离到期日的时间。

　　投资权证与投资股票有一个很大的不同点，就是权证是有期限的，在每个权证的条款中都会规定一个到期日，权证只在指定期限内有效，过期便会毫无价值。行权价是指在权证条款中约定将来权证持有人向发行人买入或卖出标的资产的价格，权证到期时是否具有价值，由正股价格与行权价决定。

　　对认沽权证而言，在到期日如果正股价格低于行权价（价内状态），权证就有价值；正股价格高于行权价（价外状态），权证将完全没有价值。因此，权证在到期日有多少实际价值还是会归零，与标的股票的价格表现息息相关。对于处于价外状态的权证，投资者在作出投资决策时尤其需要考虑的是在权证的有效期内标的股价变为价内的概率的大小，如果这个概率极小，则买入权证的风险较高。当权证处于价外状态且离到期日的时间短于两个月（俗称末日权证），投资者都逐渐意识到该权证归零已是大势所趋而纷纷卖出的时候，权证就会踏上加速归零的不归之路。

　　在前文提及的个案中，五粮认沽证距离到期日（2008年4月2日）仅有约一个月，而且属于极度价外（即五粮认沽证的行使价远低于五粮液的市价）。几乎可以肯定，五粮液股价不大可能在认沽证到期前仅剩的时间里跌至行使价的水平，以周四的收盘价计算，需要五粮液股价在剩余10多个交易日的时间里下跌84.7％，五粮YGP1认沽证才能变为价内，因此，后面的日子，无论五粮液股价涨跌，都没有充分的理由支持五粮认沽证的价格上升。

　　这个案例也提示喜欢投机买卖接近到期日或极度价外（行权价远低于正股市价）的认沽证的投资者注意，这类权证虽然绝对交易价格较低、名义杠杆比率较高，但由于其在到期日变为价内的机会甚微，权证价格对正股价格的变动通常都不再敏感，不一定会紧贴正股的价格变动，买入此类权证其实面临很大的风险。

　　在过去几只末日认沽权证当中，总有一些投资者看到成交量巨大，并且跌幅巨大，就按照炒股的经验，以为总会有一两次反弹机会，但结果往往越陷越深。投资者应吸取这些教训，及时回避末日权证风险，并避免参与毫无胜算的赌博游戏。

　　行权价和到期日只是权证条款中的两项内容，拟参与权证投资者应细阅权证上市文件，清楚权证的条款，了解许多其他值得注意的事项。权证是比股票复杂且风险更高的投资品种，适合对权证的特性有充分了解并有足够承受风险能力的投资者。