“上高下长”

　　⊙东东

　　随着国内资本市场的格局在变，资金的流向也在发生了分流，债券基金的不断发行导致资金向固定收益品种方面流动。这种人为的引导加上投资者对于权益市场不良预期的上升，导致市场对固定收益类投资品种的关注程度大大提升。

　　在纯粹的固定收益品种中，高收益品种是最受市场欢迎的，其中主要包括了短融券、企业债券等信用品种。相比较同样短久期的央行票据，一些评级较高、风险较小的短融券有超过150BP以上的息差，很可能成为自分离债的纯债后另一个被市场挖掘的品种。目前来看，不同评级之间的短融券仍然有100BP的差价，但这样的价差主要是由信用评判所带来的。当市场的参与者足够多，而造成需求大于供给时，息差往往会大幅缩小，估计高票息短融券仍然有一定的投资机会。

　　虽然市场对于3、4月份有小幅加息的预期，但在大环境的制约下，大规模上升利率的机会可以说是比较小的。所以整体上，除对于未来物价的不确定预期，债券仍然是相对比较好的投资品种。

　　投资长债可能会面临绝对收益低和不确定性大的因素，在目前不是非常合适的品种，但在央行可预期的一到二次紧缩后，长债很可能成为市场再次追逐的热点品种。毕竟在确定的预期下，长久期的品种有可能带来更大的息差。估计在上半年，对通胀的预期仍然会非常高，配置短期高收益率品种是最好的选择；到下半年CPI放缓之时，或者说，当紧缩的预期被较大释放的时候，长久期债的好戏就可能要登场了。