北京首放:阶段性底部有望逐步清晰

　　□北京首放

　　上半周大盘宽幅震荡的走势，为后市增添不少变数，但我们认为，目前不管是反弹还是回落，都只是震荡筑底的一个过程，随着消息面的逐步明朗，市场的阶段性底部有望逐步清晰。

　　近日市场一个显著特征，就是受到各种事件信息的左右。周二深发展受再融资传闻几乎跌停，并拖累整个银行板块，对当天大盘的下跌产生重要影响。周三虽然深发展公告澄清了传闻，但是中国平安再融资方案进行股东大会表决，又给蓝筹股的下跌提供了理由。虽然银行股暂时企稳，但钢铁等蓝筹板块又进入轮番杀跌阶段。在周边市场方面，由于判断美国经济已经陷入衰退，巴菲特宣布放弃救市计划，美股、港股持续调整，给国内投资者带来进一步的心理压力。

　　而随着两会的召开，政策面、消息面的报道在本周进入高峰期，周三温家宝总理在政府工作报告中指出，今年GDP增长目标8%左右，CPI涨幅控制在4.8%左右。由于去年我国GDP增长为11.4%，今年1月的CPI涨幅为7.1%，因此有投资者认为要完成今年的控制目标有一定难度，货币政策从紧的力度可能不会改变，至少在短期内不会改变，这样的预期也给市场特别是蓝筹股带来了短线调整压力。而其他一些受调控政策影响不大，同时又能从两会相关主题中获得一定支持的板块，如科技、医药、环保、期货概念等表现持续活跃，但这些小板块对指数的影响力不足，难以推动大盘持续反弹。

　　尽管如此，我们认为大盘再下台阶的可能性并不大，主要理由是领跌大盘的蓝筹板块动态估值水平已经合理甚至偏低。目前银行股动态市盈率21倍，地产股25倍，钢铁股只有18倍。宏观调控以及再融资问题的困扰，成为蓝筹股估值远低于市场平均水平的最大理由。但我们认为，这些负面因素已在近期的下跌中得到反映。随着两会的召开、对经济工作的定调，调控预期将逐步明朗，而浦发银行、中国平安的再融资方案即将尘埃落定，在管理层已对再融资问题表态以及市场极为反感的背景下，近期多家上市公司推出新的再融资方案的可能性不大，市场有望获得一个喘息的机会。

　　当上述负面因素逐步消化之后，一季度业绩可能成为3月中旬以后市场关注的重点，我们判断银行等权重蓝筹股在新税制等因素的作用下，一季度业绩增长将较为确定。再加上近期新发基金逐步进入建仓期，对蓝筹股的战略配置不可或缺，多空因素的此消彼长，将为蓝筹股反弹提供条件。目前市场对于蓝筹股的恐慌情绪有较大的杀伤力，但是未必能够持久，周三下午万科出现的戏剧性逆转走势，或许表明有资金在利用市场犯错的机会逢低吸纳。毕竟类似个股的累计下跌已达到甚至超过50%，不管是技术面还是基本面都酝酿着阶段性反弹的机会。

　　从技术上看，大盘自6124点下跌到最低4123点，累计跌幅32%，已经初步达到了牛市中大级别调整的目标，并且完成了ABC三浪调整的结构。即使08年全年真的成为长期牛市中的调整年，在此位置产生中级反弹的概率也相当大。再看中短线时间周期，大盘从6124点到4778点的A浪下跌，以及4778点到5522点的B浪反弹，运行时间均为32个交易日。从5522点至今的C浪调整，到周三运行33个交易日，已经满足了波段时间周期的要求，而周三大盘在中短线时间窗口第三次探底回升，可能意味着市场将逐步进入阶段性反弹。