震荡市损耗权证时间值

　　□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　　上周港股攀升至24841点后无以为继，未能突破25000关口阻力，显然仍处在震荡市的困局之内。事实上，港股观望气氛甚浓，整体成交偏低，在欠缺资金入市的情况下，除非有利好消息出现，例如港股直通车或公司业绩理想等等，否则港股短期内将继续受外围股市表现所主导。

　　从技术走势分析，恒指仍停留在22500点至25000点的区域内波动，保历加通道在横行，未有迹象会出现突破。环顾其它热门蓝筹及国企股，其走势普遍亦只在横行整固，保历加通道以横行发展居多，反映整体港股历史波幅有进一步收窄的可能。

　　正股没有方向，股价只在反复震荡，对于权证投资者而言，在这种市况下要赚钱十分困难。要知道买入一只权证后，每过一日便需要付上一点时间值损失，如正股只在反复震荡，实际上只是在原地踏步，权证的价值会逐渐下降，在一个星期之后，权证价格可能已大幅下跌，若持有的是短期或深入价外权证，时间值损耗就更加严重。

　　当处于震荡市，持有权证除要留意时间值损耗之外，引伸波幅变化也是一大风险因素，当正股历史波幅趋向收窄，相关权证的引伸波幅也有机会跟随下调，这对于认购证及认沽证价格的影响都是负面的，即认购证及认沽证的价格都会向下调整。事实上，最近港股权证市场的引伸波幅的确在逐步下调，上周的调整幅度更相当显著。

　　以目前港股形势，一方面正股没有方向，同时权证的引伸波幅正在下调，投资权证的难度自然较高。策略上，现时买权证宜短不宜长，暂时先短炒正股波幅，可能比中线持有权证有更好的回报，风险亦较低。其实，对于偏好长线投资权证的投资者，引伸波幅出现调整或更有利往后的部署，在引伸波幅调整过后，权证价格比之前便宜了，其杠杆效应高了，溢价亦低了，各方面的吸引力都会有所提升。